第四节 投机性冲击与国际金融危机 20 世纪80 年代以来，随着全球资本市场一体化程序的逐步加深，国际资本流动得到空前发展，国际资本流动规模日益扩大，流动速度越来越快，蕴含的风险也越来越大。大量基本不受各国监管当局和国际金融组织监控的私人短期资本，熟练的运用着各种最新的金融工具和交易方式，凭借高超的交易技术，在国际金融市场上自由移动，寻求获利机会。国际资本的这些新特征使用国际金融市场的动荡经常发生，投机性冲击频繁发生，且冲击的潜至力度和持续时间不断增加。1997 年爆发的亚洲货币危机更表明，由投机冲击造成的货币危机有可能进一步深化成为全面的金融危机和深刻的社会危机。 一、短期国际资本流动与投机性冲击 所谓国际投机资本或称国际游资，是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间移动的短期资本。这一定义至少从四方面界定了它的内容：（ 1） 以期限上看，国际投机资本首先是指“短期资本”，故人们也形象地称它为“热钱”。但是，国际短期资本并一定就是国际投机资本；（ 2）从动机上看，国际投机资本追求的是短期高额利润，而非长期利润；（ 3）从活动范围上看，国际投机资本并无固定投资领域，是在各金融市场上迅速移动的，甚至可以在黄金市场、房地产市场、艺术品市场以及其他投机性较强的市场上频繁转移。 （ 4）国际投机资本特指在国际金融市场上流动的短期资本，而不是国内游资。 国际投机资本随着国际资本市场规模的扩大、流动速度的加快以及流动范围的扩大而不断发展。投机者根据对汇率、利率、证券价格、金价或特定商品价格变动等的预期，在较短时间内突然大规模进行买空卖空等交易，大幅度改变资产组合，并通过影响其他资产持有人的信心，导致供求不平衡的市场价格面临更大的变动压力或导致市场价格的更大不稳定，以创造获取短期高额利润的机会。这种突发性的扰乱市场行为即投机性冲击。金融创新的一些成果，现代化的电子计算技术及发达的信息与通讯技术，以及自由调动资金的金融管理体制，也为国际游资的投机性冲击提供了便利。 国际投机性资产对攻击一个国家或同时攻击一些国家的货币有特别的偏好，对固定汇率制度或有管理的汇率制度进行的投机性冲击或货币投机性冲击是最常见的。一般而言，在固定或钉住汇率制条件下，一旦国内出现通货膨胀或经济萧条和持续的经常账户逆差，政府关于汇率固定的承诺就失去可靠性。因为货币贬值的压力很强，政府若勉强维持目标汇...
