信用违约互换与CDS解析全集

信用违约互换与CDS 全解析 一、信用违约互换简介 1、信用违约互换的定义 信用违约互换（Credit Default Swap， CDS）又称为信贷违约掉期，是进行场外交易的最主要的信用风险缓释工具之一，也是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。信用违约互换是一种能够将参照资产（Reference Obligation）的信用风险从信用保 护 的买 方 （ Protection Buyer ） 转移 给 信用保 护 卖 方（Protection Seller）的金融合约。在信用违约互换交易中，违约互换购买者定期向违约互换出售者支付一定费用（称为信用违约互换点差），而当参照实体（Reference Entity）一旦出现信用类事件（主要指债券主体无法偿付），违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。违约互换的出售者向购买者所遭受的损失进行的这种赔付是一种或有偿付，即当合约到期时，如果参照实体没有发生任何信用事件，则信用保护的卖方无需向买方进行任何资金支付，合约终止。 举个简单的例子，假如 A 借钱给了B，每年得到一定的利息，到期 B 还本付息，但是借出去的钱总有一定风险，万一B 未能按时将钱还给 A，则A 会遭受损失。此时 C 提供一项服务，只 要 A支付给 C 一定部 分 的利息或保险费用，若 B 未能按时偿付 A 的本息，由 C 来 对 A 进行偿付。这个A 和 C 达 成 一致 协 议 所签 订 的合约就是CDS。此外，C 还可能将CDS 打包后再卖给其他人，这样风险就会层层传递下去。 查看原图 通常CDS 交易发生在两个参与主体之间，购买CDS 称作购买保护或多头保护，违约互换的购买者被称作“信用保护的买方”，出售 CDS 称作出售保护或空头保护，违约互换的卖方被称作“信用保护的卖方”。信用保护的买方一般为银行，卖方通常为投资银行或主承销商。 参考实体违约才会触发违约互换，违约和违约事件的概念略有不同，违约事件情况是由有关金融交易的法律文件中所规定的事件。根据国际互换和衍生工具协会（International Swaps and Derivatives Association， 以下简称ISDA）有关的信用违约互换的标准文件（2003），违约事件包括： （1）破产，无力偿还破产导致触发信用违约互换。 （2）拒付以及暂停或延期支付，例如，拒绝或拖延支付利息和本金的行为都将触发信用违约互换。 （3）重组，重组是因参考实体信用恶化或财政状况不佳导致参考实体与债券持有人之间原有协议改变的情况。 （4...