1 《资本运营：公司并购与投资分析》 姚 铮 教授 参考书：姚铮，上市公司管理经典案例，清华大学出版社，2 0 0 6 年2 月。 一、并购中的行业分析 （一）行业的市场结构分析 完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断，竞争的程度不同，如航空公司与机场。 行业垄断有政府垄断（如电力）、私人垄断（如微软计算机操作系统）和资源垄断（如煤炭、原油和港口）。一般而言，政府垄断不一定能获得超额利润，而私人垄断和资源垄断能够获得超额利润。 （二）行业生命周期分析 传统产业与网络经济 幼稚期、成长期、稳定期、衰退期。一般而言，成长期的公司比较有利。 （三）行业的周期性波动 基础产业：钢铁、电力、有色、石化。 消费品（下游）的周期性波动比较小。 （四）影响行业兴衰的主要因素 1 ．技术进步 2 催生新的行业或使已有的行业进入新一轮的发展周期，如网络游戏和数字电视。也可使一些行业进入衰退，如寻呼和丝绸。 2 ．政府政策 产业政策、行业调控和监管、环境保护。 3 ．产业组织创新 如“产业集群”现象，宁波服装、温州皮鞋、绍兴轻纺。 4 ．社会习惯的改变 其实质是市场需求的改变。 2 0 0 2 年小车迅速进入家庭，轿车生产企业出现爆炸式的增长。哈磁股份下市。 5 ．经济全球化 产业链转移，我国已成为世界工厂，也是全球最大的市场。 二、并购中的公司分析 （一）公司基本面分析 1 ．行业地位 市场占有率、综合排名。 2 ．经济区位 浦东概念、九七概念、西部开发、振兴东北。 3 ．产品分析 成本（价格）、技术、质量、品牌。 4 ．员工安排 3 富余员工的安排 5 ．土地和房产的增值潜力 城市发展规划 6 ．非帐面无形资产 客户资源、营业许可（开采权、银行牌照、移动牌照）、企业声誉。 7 ．政府支持 土地、税收 （二）公司财务分析 绝对财务指标：资产、应收账款、存货、现金、负债、或有负债（原大股东及其关联企业对公司的债务和或有负债）、经营净现金流量。 相对财务指标——财务比率： 1 ．变现能力 流动比率=流动资产/流动负债 流动资产=货币资金+应收帐款+有价证券+存货+其他流动资产 流动负债=应付帐款+应付票据+应付税金+短期内到期的长期借款 现金流动负债比率=经营净现金流量/流动负债 营运资金=流动资产-流动负债 2 ．营运能力 4 存货周转率=主营业务成本/存货平均余额 应收帐款周转率=主营业务收入/应收帐款平均余额 3 ．长期偿债能...
