第11 讲 价值投资原理 投资学 第1 章 2 本杰明·格雷厄姆是20世纪最有影响的投资思想家和哲学家，被誉为华尔街证券分析之父，其创立的价值投资理论拥有众多的追随者和信徒，包括巴菲特俱乐部的众多超级投资明星，如巴菲特、拉恩、舒勒斯、卡恩等。 投资学 第1 章 3 1926-1956 年，格雷厄姆管理着格雷厄姆-纽曼投资基金，在哥伦比亚大学讲授证券分析课程，他写作的投资书籍（1934 年与多德合著的《证券分析》，1949 年出版的专著《聪明的投资者》）也是最成功的。他不遗余力地向投资者传播经过市场实际验证的投资原理，教他们分析和寻找价格和价值之间的差异。 投资学 第1 章 4 时间越久，格雷厄姆的精神越见其光芒。它为投资者指引安全的航向，是最出色的投资者手中的罗盘。正如巴菲特所指出的，领会了格雷厄姆著作精髓的人全部都发了财。 投资学 第1 章 5 1. 一.做股票投资决策的出发点：假如你买入某家公司的全部股票，并持有到永远，其价值是多少？ 由股票所代表的企业的盈利能力和前景决定。 内在价值尽管模糊难辨却至关重要，它是评估股票和企业的相对吸引力的惟一合理标准。只有在大致估计出股票的内在价值后，才能确定应该以什么价格买入股票才划算 。 投资学 第1 章 6 1. 二.目标：在承担非常有限的风险的情况下赚取满意利润。 投资的回报率由投资者在工作中愿意而且能够付出的智力劳动量决定，而不是由其愿意而且能够承担的风险水平决定。 投资学 第1 章 7 1. 三.股票内在价值评估中的现实问题与对策： 1. 问题1：公司的财务报表不能真实和全面地反映公司的内在价值。公司的管理人员可能会出错，甚至故意说谎；公布的收入可能已经经过调整；公司的商誉和管理技能等无形资产没有反映在公司的账面价值中。 2. 问题2：由于公司总是处于不断的变化中，因此，对公司未来利润流或现金流的预测充满了不确定性。 投资学 第1 章 8 3. 对策 1：股票内在价值应该以自己从多种渠道获得的最全面、最客户、最可靠的资料为基础。 投资学 第1 章 9 4. 对策 2：安全边际。投资者通过对股票内在价值的估算，比较内在价值与市场价格之间的差价，当该差价达到某一水平时才购入该股票，以确保在相当小的风险水平下获得满意的投资收益率。并且，真正的安全边际要能由数据、有说服力的推理和很多实际经验来证明。 投资学 第1 章 1 0 1. 四.利用市场先生的愚蠢 1. ...
