致伯克夏8226;哈撒韦公司股东的信

致伯克夏·哈撒韦公司股东： 2024 年伯克夏公司的净利润为 56 亿美元，每股 A 种股票和 B 种股票账面价值增长了 6.4%。在过去的 41 年间，也就是说从目前的管理层接手以来，每股账面价值从 19 美元增长到 59,377 美元，年复合增长率为 21.5%〔这份报告中使用的所有数据适用于伯克夏 A 种股票，这是本公司在 1996 年以前发行在外的唯一一种股份，B 种股票拥有 A 股股票三十分之一的经济利益〕。 2024 年伯克夏的表现相当不错。我们进行了 5 起并购，其中 2 起并购已经完成，而且我们下属的大多数业务经营良好。尽管卡特里娜飓风(Hurricane Katrina)让伯克夏公司和整个保险行业遭受到了创纪录的巨大损失。估量卡特里娜飓风给我们造成的损失高达 25 亿美元，她那两个同样可恶的妹妹丽塔〔Rita〕和威尔玛〔Wilma〕飓风，又让我们进一步损失了 9 亿美元。 在 2024 年这个巨灾之年我们的保险业务能够取得如此辉煌的业绩，应该归功于 GEICO 及其杰出的首席执行官 Tony Nicely。统计数据清楚地说明，在过去仅仅两年时间里，GEICO 经营效率提高了 32%。尤为引人注目的是，保单数量增长了 26%，收益大幅增长，与此同时，公司员工数量却减少了 4%。由于我们能够如此显著地降低单位本钱，所以能为客户制造更多的价值。这样的结果如何呢？GEICO 去年赢得了更多的市场份额，获得了令人艳羡的盈利，并进一步提高了品牌的影响力。假如你 2024 年喜得龙子龙孙的话，给他起名叫Tony。 我写这份报告的目的是为股东们估量伯克夏的内在价值并提供相应的信息，之所以说是估量，是因为尽管计算内在价值在投资中为重中之重，但往往并不精确，且错误常常非常严重。公司业务的前景越是不确定，内在价值的计算就越是有可能谬之千里〔关于内在价值的有关解释，请参见公司年报的第 77-78页〕。不过伯克夏公司具有以下有利因素: 种类众多的相对稳定的收入流，同时拥有巨大的流动性和很少的债务。这些因素使伯克夏公司能够比其他绝大多数公司更为准确地估量内在价值。 尽管伯克夏的财务特征有助于提高估值的准确度，但计算内在价值的工作由于有如此之多的收入流而变得更加复杂。早在 1965 年，我们只有一家小小的纺织厂，估值不过是小菜一碟。如今我们已经拥有 68 种经营特性和财务特性相差很大的业务，这些各不相关的业务，加上我们巨大的投资规模，使你根本不可能简单地分析一下我们的合并报表就能对公司内在价值做出一...