附 1拟订资本预算一个资本预算项目的必要酬劳率就是其资本在本，它可被视为一种机会成本。企业把资金投资于某一项目，就会有机会成本问题:它放弃了投资 于 其 他 本 质 上 可 比 的 金 融 证 券 （ comparable financial securities)的机会。这样，认识资本成本的一个方式就是把它视为本质上可比的公开交易证券的必要酬劳率。 公司财务管理可分为两部分:(1)筹资决策;(2)投资决策。筹资(资本结构)决策涉及资产负债表右方，简单说，这类决策就是公司在负债与股东权益之间做出选择。投资决策涉及资产负债表的左方，它是公司对资产进行的选择。资产负债表两边必须平衡这一事实有助于我们理解资本成本 (筹资)和企业对资产的选择 (投资)之间是如何相互联系的。 必要酬劳率是投资者同意承担某项投资时所期望的最低酬劳率。在某种意义上，必要酬劳率是与筹资决策相关的，因为投资者只有获得了必要酬劳率，才同意提供资金。 期望酬劳率是投资者进行某项投资所真正期望获得的酬劳率。一 项 资 本 预 算 的 期 望 酬 劳 率 叫 做 内 含 酬 劳 率 (InternalRateofReturn，lRR)，它与投资决策是相关的。 请大家回忆一下，在完善资本市场环境下，期望酬劳率和必要酬劳率是相等的。例如，在该环境下投资于某种证券是一项净现值为零的投资，即投资者正好期望获得必要酬劳率。 正如第 5 章至第 8 章所讨论的，基于资本市场效率原则，一个完善的资本，市场环境是决定必要酬劳率的一个好的起点。但是，企业的投资决策常常涉及到在一些不是很有效或运行不好的市场上买卖有形资产 (real assets)的为这主要是因为资产的相似程度、交易成本、竞争程度方面存在差异。 由于有形资产市场一般情况下不如资本市场有效，所以价格就不太可能一贯保持公允。因此，我们通过计算投资的现值来确定其价值并帮助我们决定投资与否。通过资本市场估量的必要酬劳率是计算净现值时一个必要的和关键的数据。之所以关键是因为未来现金流量的现值与折现率是呈反方向变化的，折现率越高，未来现金流量的现值越低。显然，若折现率使用不当，就不能正确计算投资的净现值，也就不会作出好的投资决策。 我们学习了如何确定债券、股票、期权等财务证券的必要酬劳率。本章中，我们将应用上述概念来确定企业不动产投资的必要酬劳率，这里，我们仍然假设企业是在一个基本上完善的资本市场环境中运作。我们将探讨资本市场的不完善对资本成本及必要酬...
