上市公司股权结构与再融资方式的选择VIP专享

上市公司股权结构与再融资方式的选择林彬摘要 通过对 2000－2024 年实施再融资的上市公司的股权结构的实证分析,发现不同类别股东的再融资方式选择倾向不同，非流通股中国家股与流通 A 股、内部职工股、高管股倾向配股方式，而其他非流通股和流通 B 股、H 股、基金、战略投资者均倾向增发、转债的方式。流通股集中度高倾向配股，非流通股集中度高倾向增发.原因在于各类别股东在不同再融资方式下的利益格局不同,同时各类别股东的对再融资决策的影响力不同，决定最终选择结果不同。关键词:上市公司；股权结构;再融资方式 作者简介:林彬,西安交通大学经济与金融学院博士生.中图分类号：F276.6 文献标识码：A正如Henrik Cronqvist and Mattias Nilsson(2024)所言,学界讨论上市公司再融资的文献很多,但关于再融资方式选择的讨论极少.其原因在于在主流市场的美国，60年代以后再融资几乎就是增发，配股已经绝迹,上市公司不需进行再融资方式选择.然而在美国以外的其他国家，尤其是中国，上市公司依旧面临在配股、增发和转债间进行选择。讨论再融资方式的选择在中国仍然具有现实意义.业界普遍认为监管机构对于不同的再融资方式在不同时期持不同的态度，上市公司的再融资方式选择预案也是在揣摩监管机构的意图，因此中国上市公司再融资方式的选择实际上是监管机构的意愿.我们认为上市公司各利益主体在不同再融资方式下的利益不同,各利益主体出于自身利益的考虑有不同的倾向，况且监管机构并无明确立规提倡某一种再融资方式，目前三种再融资方式并存的格局也鼓舞了各利益主体在再融资方式选择上表达其利益诉求。为此，我们检验不同再融资方式的各类股东持股比例差异，探寻各类股东对不同再融资方式的态度。文献回顾:股东在再融资方式的选择中的作用上市公司选择不同的再融资方式，其对股东利益的影响不同，股东对不同再融资方式持不同的态度.Eckbo and Masulis(1992）认为，股东对于再融资方式的态度取决于筹集资金的直接发行成本和可能发生的从现有股东向新股东转移的财宝。作为内部股东的管理者了解公司投资项目的未来进展前景和内部股东的选择倾向，管理层的目标是使内部股东利益最大化，同时不损害外部股东的既得利益。但外部股东的利益倾向目标众多，包括其个人的消费习惯、财宝制约、分散投资组合的利益、保留现有投票权和股利收益权等，管理层无法一一掌握。有时发行成本和股东利益倾向并不一致，管理层只能在发行成本和股东利益间权衡....