Household Finance 家庭金融John Y. Campbell摘要家庭金融的讨论正日益受到挑战，因为家庭的行为很难衡量，并且家庭还受到论文中的模型之外的限制。参加〔participation〕、分散化〔diversification〕和抵押贷款再融资〔mortgage refinance〕的证据说明许多家庭的投资很有效率，但是还有少数家庭的投资面临着重大失误。这些家庭比拟贫穷，并且受教育程度不高。有证据说明，家庭意识到这些问题，并试着防止他们不擅长的金融策略。一些金融产品涉与从不高超家庭到精明家庭的穿插补贴〔cross-subsidy〕，这会抑制能提高社会福利的金融创新。家庭金融讨论的是家庭如何使用金融产品来实现其目的。家庭金融问题有其特有的特征：家庭金融的计划必须是长期而有限的；他们拥有重要的非交易资产即人力资本；他们持有非流动性资产即房产；他们面临购置力的约束；他们不得不面对税收问题。当然，家庭资产的需求对资产定价也很重要。本文中，富裕的并且容忍风险的家庭对均衡的资产回报有着不成比例的影响。金融讨论可以是实证的或规的〔positive or normative〕。实证分析描述了经济主体实际在做什么，而规分析描述了他们应该做什么。经济学家曾经假定实际和理想的行为一致，或通过选择一个适当模型使其一致。家庭金融提出了新的挑战。许多家庭从金融规划师或其他专家那里寻求建议，然而一些家庭制定的决策很难和这些建议或标准模型一致。一种方法是保持实际和理想行为会一致的假定不变，考虑带有偏好的非标准行为模型，该模型包含了损失厌恶和心理账户。另一个方法是考虑家庭非最优偏好。我实行第二种方法。我比拟了我们所知的家庭实际做什么——实证的家庭金融和我们了解的家庭应该怎样做——规的家庭金融。这种比拟不是一无是处。第一，实证的家庭金融要求高质量数据，这很难获得。第二，规的家庭金融要求超出教科书上的金融理论。我认为对于多数家庭，观察到的和理想的行为之间的差异相对不大，可以通过被标准金融理论忽略的小摩擦而使其合理化。对于少数家庭，特别是贫困的和受教育水平低的家庭，这种差异较大。我认为这些差异，或投资失误，才是家庭金融讨论领域的核心。考虑到金融规划问题的复杂性和令人迷惑的金融产品，一些家庭会出现投资失误。一个重要的问题是什么决定了金融产品。该领域被称作是均衡家庭金融。我认为金融创新被向家庭宣传的本钱拖累了，以与金融产品专利保护的无力。假如家庭的投资失误，金融学家要为之努力以减少这种情况。...
