我国证券公司融资融券现状分析立平 证券之星 （一）我国证券公司融资融券的现状 证券公司可支配资产的多少是决定其市场竞争力的重要参数之一。因此，国外券商都非常重视融资融券业务。由于我国股票市场还没有做空机制，因此目前国券商尚无法进行融券交易。 证券市场发达国家的券商融资渠道比较通畅，券商的资产负债率相当高。如美林公司的资产负债率为 95%，所有者权益仅为 5%，这意味着 95%的资金来自于别的融资渠道。一般说来，公开上市是国外许多知名证券公司融资的重要渠道。美国的十大券商都是在纽约证券交易所公开上市的股份公司，其中不少还在多个交易所同时上市。此外，国外券商的融资渠道还有发行金融债券、进行特种信用贷款、同业拆借、票据融资、国债回购和抵押债券等方式。 相比之下，国券商的融资渠道就显得乏善可。除自有资金外，我国券商融资的主要方式有： 一是同业拆借。1999 年 8 月 20 日，中国人民银行下发《证券公司进入银行间同业市场管理规定》，为证券公司同业拆借业务提供了一条合法通道。全国银行间同业拆借市场的成员总数已经由 1998 年的 171 家、1999 年的 319 家增加到 2000 年的 464 家，目前已经达到 495 家。2000 年，信用拆借全年成交 6728.07 亿元，较上年增长 104%。 二是国债回购。目前，我国国债市场由银行间市场与交易所市场两个相互分割的市场组成，大部分证券公司只能在交易所市场交易，而国债的最大买家--商业银行只能在银行间市场交易。从 1997 年起，我国国债市场就一直以银行间市场为中心。交易所市场虽然交易活跃，但由于发行量小，债券供不应求，导致回购利率高企，特别是在新股发行时尤为明显，券商融资成本较高。2000 年，我国国债回购全年成交 15781.74 亿元、较上年增长 299%，现券买卖全年成交 682.68 亿元、较上年增长 782%。 三是股票质押贷款。2000 年 2 月 13 日，央行和证监会联合发布《证券公司股票质押贷款管理办法》，允许符合条件的证券公司以自营的股票和证券投资基金券作抵押向商业银行借款，从而为证券公司自营业务提供了新的融资来源。股票质押贷款具有的乘数效应使券商能以低成本扩并猎取高收益，但券商提高了收益的同时负债也相对上升，风险也自然增加。因此管理层对该项业务作了较严格的资格认定，目前我国只有部分券商获准进行股票质押贷款业务。 总体而言，我国券商的融资业务存在渠道窄、数量少、比例小的特点。融券业务...
