XXXX年度银行业投资策略—总有云开日出时

兴业证券银行业策略报告 2011 年银行业策略 ——总有云开日出时 银行业分析师 胡远川 吴畏 曹晋 2010. 12乘风破浪会有时——银行股何时能够获得超额收益 2010 年无疑是银行股最为失意的一年，市场上充斥了对银行股“涨得比谁都慢，下跌也从未躲过“的幽怨。银行股究竟面临了何样的厄困，为何在业绩持续向好，风险基本可控的背景下遭到了市场如此的背弃。2银行股对上证综指溢折价0.750.850.951.051.151.251.35银行何时能够获得超额收益 银行业获得超额收益的时间段主要是 2006 年 7 月到2007 年 1 月， 2007 年 6 月到 8 月， 2007 年 10 月到 11月， 2008 年 3 月到 4 月， 2009 年 4 月到 7 月， 2010 年 4月到 7 月。我们可以将银行股的超额收益行情以时间为基准分为两类，一类是 2008 年之前，当时可流通股票的股数占比相对处于较低的水平，由于股改制度红利的驱动，银行股在 2006 年和 2007 年都存在分布于全年的行情；而进入 2008 年后，由于可流通股票股数的持续上升，银行股已经很难再一次产生全年分布性的行情了，我们看到无论 2008 年、 2009 年抑或是 2010年，银行股的超额收益行情大多处于二、三季度之间，这背后的原因在于在流动性相对不足的情况下，银行股的行情爆发需要市场对资金的环境有一个充分的认识。一般来说，通过一季度的信贷投放，相当一部分的资金会流向与资本市场相关的领域，市场也会在资金支持的背景下演绎出银行股的超额收益行情。 3银行何时能够获得超额收益402,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0000.790.850.910.971.031.091.151.211.271.331.39新增贷款投放银行对上证综指的溢折价情况何时应该规避银行股投资 5银行股的规避主要发生于这样两种情况下： 一是降息周期过程中，在这种情况下由于“存款有息”的要求，活期存款很难与贷款同比例下降，这就造成了银行存贷息差的负面影响， 同时，降息往往由经济下滑引出，经济的下滑又必然对银行信贷资产的质量带来压力，在这双重桎梏下，银行股必然面临跑输大盘的局面。何时应该规避银行股投资6 二是小盘股、题材股爆发的阶段，主要时间段为 2007 年2 月至 5 月， 2009 年 8 月到 2010 年 4 月以及 2010 年 7 月至今。 对于 2009 年下半年和 2010 年的中小盘股票的疯狂，我们认为核心因素在与于整个市场的资金处于名义趋紧，但实际相对缓和的经济背景下。...