公司融资结构与治理1代理问题· 所有权与控制权的分离，或者更一般地，资本与管理的分离· 导致代理问题- 股东与经理人之间，和 / 或- 债权人与代表股东利益的经理人之间2· 代理问题的来源：- 代理人与委托人之间的利益冲突- 信息的不对称：代理人对其行为和 / 或其它与收益相关的因素具有私人信息- 不完全合约和剩余控制权• 可能的解决方案： 公司治理机制是用于保证经理人的决策是为了公司一部分）利益关联人的利益最大化的经济和法律制度代理问题3公司治理无效的后果· 经理人偷窃（转移价格）· 享受额外的津贴• 投资于对经理人而不是对股东有利的项目• 低效的管理和糟糕的公司业绩• 抵制被取代4公司治理的目标• 英美公司治理机制的目标：经理人应该使股东财富最大化• 其他国家（如德国、日本）公司治理机制的目标通常认为要更广泛，其中包含了更广泛的利益关联人的利益，例如股东、关联企业（的利益关联人）、债权人（尤其是银行）、员工和政府。很显然，不同利益关联人之间很可能存在着利益上的冲突5KingfisherKingfisher 公司承诺向股东提供稳定和超常的回报，为此公司将致力于成为欧洲盈利能力最强的批量零售商。为了实现这一目标，我们的战略是塑造在大众市场上处于领导地位的强力品牌、培育积极进取的员工和与供应商建立良好的关系6VolkswagenVolkswagen 公司已经成为最广为人知的对“股东价值”的质疑者之一，我们公开宣称“员工价值 (workholder value)” 至少同样重要7管理的目标一项对一万多名经理、董事和金融分析师的调查，要求他们根据下列指标排出位居前十位的美国大公司：－管理水平－产品与服务质量－吸引、开发与保留人才的能力－长期投资的价值－资产的使用－财务的稳定性－创新能力－社会责任与环境责任8管理的目标调查结果显示－ 1985 － 1995 年间，得分最高的 10 家公司的股票年收益率为 22% ，而同期 S ＆ P500 指数的收益率为 15% ， 10 家得分最低的公司的股票年收益率为－ 3%－根据产品质量与服务质量（ 2 ），雇员（ 3 ）和社会责任（ 8 ）三项指标的分析显示：在这三个得分最高的公司年平均收益率为 19% ，而得分最低的公司的年平均收益率为－ 5%9公司治理机制•法律机制•经济机制–市场竞争，包括公司控制权市场：敌意收购的威胁–金融市场和经理人市场上的长期关系和声誉–经理人激励计划–集中的所有权和监督1. 由董事会监督，包括外部董事...
