2007 年 2 月 13 日，汇丰控股为在美国发放的次级贷款增加 18 亿美元的坏账拨备。 4 月 14日，新世纪金融公司宣布破产 , 标志着次贷危机正式爆发。随后，危机扩大到以次级贷款为基础资产的信用衍生品市场，持有这些产品的机构投资者纷纷遭受损失，有的不得不宣布破产。与此同时，股票市场、债券市场、票据市场、外汇市场、商品期货市场等产生连锁反应，造成全球性的金融市场剧烈震荡。随着危机的全面爆发，这场危机逐渐演化成为全球信贷紧缩，不但使美国经济的发展进一步放缓，而且对全球金融市场与世界经济产生巨大的负面影响。一、美国次贷危机形成的背景 （一） 美国次级贷款市场的特征 根据借款人不同等级的信用水平，制定不同的贷款条件。按照借款人的信用状况等条件，美国房屋贷款分为三级： 优级（ prime loan ） 近似优级（ ALT-A ） 次级（ sub-prime loan ）。 次级贷款与优级贷款的主要区别在于： 审贷程序上，优级贷款遵循比较统一和严格的贷款标准，贷款利率在不同贷款者之间围绕平均利率波动，差别不大；次级贷款借款人的差别会使得借款利率相差甚远 。 产品结构上，抵押贷款划分为浮动利率贷款和固定利率贷款，其中，次级贷款以浮动利率贷款为主。 次级贷款的“贷款价值比”远高于优级贷款，而平均贷款规模则远远低于优级贷款 次级贷款发放机构大部分缺乏销售网点，大多以经纪人、客户代理为销售渠道 （二）美国次级贷款的发展 近年来，次级贷款在房屋抵押贷款中的比重显著上升。 图 1 美国次级贷款余额及其占房屋抵押贷款比重 占人口多数比重的低收入阶层（特别是西班牙裔和非洲裔阶层），构成次级贷款的主要客户群资料来源：美国抵押贷款银行家协会（三）与次级贷款相关的信用衍生品的发展 表 4 住宅抵押贷款支持证券 (MBS) 余额及其发行人结构资料来源：美国联邦储备银行 二、美国次贷危机的表现次级贷款到期未付率提高 图 3 美国住宅贷款到期未付率创新高 图 4 美国优级贷款到期未付率 图 5 美国次级贷款到期未付率 丧失抵押品赎回权比例 (foreclosure rate) 上升速度加快。图 6 抵押贷款的丧失抵押品赎回权比例 （ % ） 银行业对商业地产紧缩的指数也从 2006 年起持续上升 , 到 2008 年创下 80 左右的新高。说明商业银行由于担心未来房产市场进一步恶化，已迅速对商业地产紧缩信贷支持 。三、美国次级贷款产生的原因（一）关于低利率政策与次贷危机...
