房地产价格与货币政策之间的关系协调 摘要：随着 金融 结构的变化，房地产市场成为全球资产价格泡沫风险最为集中的场所。是否对房地产等资产价格波动进行调控，是中央银行面临的一个两难选择。 关键词：房地产价格；泡沫风险；资产价格；中央银行 一、 问题 的提出 我国货币政策的目标是保持货币币值的稳定，并以此促进 经济 增长。货币币值的稳定包括两层含义，一是货币币值的对内稳定，即货币国内购买力的稳定，一般使用居民消费物价指数(CPI)加以界定，二是货币币值的对外稳定，即货币国际购买力的稳定，一般使用汇率加以界定。而房地产作为一种居民持有的重要资产，具有跨期消费的特点，房地产价格并不包含在当期 CPI 之中，换言之，房地产价格并不是我国货币政策的调控目标。 另一方面，从防范和化解金融风险角度考虑，人民银行对房地产价格波动问题给予了高度关注，并对房地产市场可能出现的泡沫风险，实行了一系列积极的调控措施。 人民银行在对房地产市场的调控措施中已经动用了诸如房贷优惠利率政策调整、不动产抵押贷款管制、窗口指导等选择性货币政策工具。这就产生了一个问题：对房地产价格的调控政策是否会阻碍到既定货币政策目标的实现，是否会 影响 到货币政策的一致性和连续性。 二、房地产市场泡沫对货币政策的挑战 在过去的 20 多年里，发达国家和大多数的 进展 中国 家较为成功地控制了通货膨胀，物价稳定成为多数国家最主要的甚至是惟一的货币政策目标。随着金融结构的变化，资产价格的波动对货币政策不断提出新的挑战。如，20 世纪 90 年代初期北欧国家的房地产泡沫破灭引起北欧三国的银行危机，而日本在泡沫经济破灭之后，一直在通货紧缩、经济衰退中挣扎。1997年亚洲金融危机更演变为一场空前的跨区域货币危机。这一系列危机都包含了相似的特征，在 CPI 保持相对稳定的前提下，房地产等资产价格急剧膨胀后，开始下跌、破灭，波及银行体系，最终对整个金融体系产生巨大冲击。自 2000 年以来，除日本以外的西方主要发达国家的房地产价格又出现不同程度的增长，其中西班牙的房价增幅接近 30％，英国的房价自 2000 年以来的增幅在 40％左右。2025 年 4 月，国际货币基金组织警告美国房地产市场泡沫可能会破裂。房地产市场已经成为当前全球资产价格泡沫风险最为集中的场所。 我国自 1998 年实施停止住房实物分配、逐步实行住房分配货币化的措施以来，房地产市场爆发出惊人的潜力。房地...
