金融资产定价成交量模式的应用 - 证券金融论文成交量在金融资产交易中有着其独特的含义，近代有很多讨论部认为心理状态其实是可以从成交量去观察的，成交量的大小能反映投资者对于前景的倾向。、是由他们心理质素的差异性来决定。二、传统金融理论体系对成交量的忽视和所隐喻的成交量JohnVonNeumannandOskarMorgenstern( 冯 纽 曼 和 摩 根 斯 坦 )(1944)1 在他们为合作博弈论奠基的著作《博弈论和经济行为》一书中，提出了预期效用理论(ExpeetedUtilityTheory)的概念。他们从一系列严格的公理化理性偏好假设出发，进展出预期效用函数理论。在这个公理体系之上，经济学家们建立了大量的微观经济学模型而形成了传统金融学的理论体系，当中最主要包括 Markowitz(马科维茨)(1952)2 的投资组合理论，Sharpe(夏普)(1964)3、Lintner(林特纳)(1965)4 和 Mossin(莫辛)(1966)5 的资本资产定价模型，Ross(罗斯)(1976)6 的套利定价理论和 Fama(法玛)(1970)7 的有效市场假说。传统金融学的基本观点包括(1)市场是有效的；(2)市场参加者皆为理性的且基本上存在同质预期，即是，他们都是用同样的理性对信息可以做出无偏的估量，对未来经济的预期也是同样的客观和公正；(3)市场参加者一般都是风险厌恶的。在这样的基础下，资产的价值被假定为可客观地由该资产自身的属性所决定而不会受到市场参加者的行为所影响。传统经济理论在分析市场均衡的问题时会对市场的众参加者采纳了单一代表性代理人模型(representativeagentmodel)的假设。Lucas(卢卡斯)(1978)8 在讨论市场均衡的问题时说明，如市场上所有的个体都是完全相同的，则资产的交易数量在任何时候本质上都只会是零。若在一个市场里所有的参加者皆能获得相同的信息、拥有相同的理性能力、能进行相同的分析而产生相同的认知和最后对资产的价值得到相同的结论时，他们之间的这一种同质性意味着无论他们是已持有还是未持有该种资产，他们的行为都会朝向同一个方向。即是，若该种资产被认定为应有更高的价值时，所有的参加者都希望持有，至使未拥有的去追购但已拥有的又不同意卖掉，造成不能成交；又或是，若该种资产被认定为应只有更低的价值时，所有的参加者都希望抛售，至使已拥有的去求售但未拥有的又不同意买日入，也是会造成不能成交。买卖双方参加者群体在这种同质性的情况下对资产的价格进行“同向性”的博弈，意味着他们并非是两个而是同一个局中人，亦即是等于没有博弈，也没有均衡。...
