上市公司多角化经营绩效研究*—— 财务及市场指标的比较分析雷良海* 张双全*（上海理工大学商学院, 200093 ）内容提要 文章以 1999 年年报中提供分行业资料的上市公司为研究对象，分析了我国上市公司的多角化程度同财务绩效指标、市场绩效指标之间的关系。研究表明：多角化经营在一定程度上能起到分散风险的作用，同时也会降低企业的收益率；随着多角化程度的增加，企业的财务绩效指标有所下降，而市场绩效指标却有所上升。关键词 上市公司 多角化经营 财务绩效 市场绩效1 引言二十世纪二十年代以来，在西方国家，以杜邦公司、通用汽车公司等为代表的企业纷纷实行多角化战略，利用多角化经营的规模效应、协同效应，来降低企业风险，提高企业绩效。在我国，企业多角化的实践主要从八十年代实行改革开放以来才开始出现。进入九十年代，随着我国经济体制由计划向市场过渡，一些企业开始主动追求多角化，多角化经营从为解决企业富余人员问题或为解决资源型产业枯竭后的转移问题，逐步发展成为许多企业的重要的战略选择。在多角化的研究中，多角化经营与其绩效的关系是最为核心的内容之一。在国外，许多学者对企业多角化经营及其绩效进行了深入的研究。在这些研究中，按绩效主要衡量指标的不同，可分为：财务指标法、市场指标法。**基金项目：上海市教育发展基金、上海市教委“曙光计划”项目（项目编号 98SG26）。*雷良海：男，1962 年 2 月生，经济学博士，现为上海理工大学商学院教授，上海理工大学财务处处长，沪江现代企业研究所所长兼投资与建设学院副院长。科研经历：出版著作 6 部，发表论文 25 篇，主持完成各类科研项目 7 项，获 98 上海科技论坛青年学者论坛优秀论文二等奖，98 年获上海市哲学社会科学优秀成果（96-97）著作类三等奖，2000 年获上海市哲学社会科学优秀成果（98-99）论文三等奖。*张双全：男，1974 年生，经济学硕士，现为上海理工大学商学院讲师通讯地址：上海市杨浦区开鲁三村 22 号 201 室邮政编码：200438Email:lhlei@public8.sta.net.cn 或 leilh@usst.edu.cn联系电话：021-65670026（办）传真：021-65682258运用财务指标法，鲁迈特（Rumelt）于 1974 年进行的研究表明，企业向与核心能力相关的产业有限的多角化经营会提高企业的业绩，而过度多角化则会由于对核心能力的延伸作用或资源共享等协同作用降低而对企业经营业绩产生负面影响[1]。格朗特（Grant）等在 1988 年则提出，公...
