第五章 普通股价值分析 第四章运用收入资本化法进行了债券得价值分析。相应地，该方法同样适用于普通股得价值分析。由于投资股票可以获得得未来得现金流实行股息与红利得形式，所以，股票价值分析中得收入资本化法又称股息贴现模型（Dividend discount model）。此外，本章还将介绍普通股价值分析中得市盈率模型（Price/earnings ratio model）与自由现金流分析法（Free cash flow approach）。这些都就是定性分析得工具。股票市场分析人士常用这些模型来发掘价值背离得股票，而从事基础分析得人士通常用它们评估上市公司得市场价值。第一节 收入资本化法在普通股价值分析中得运用一、收入资本化法得一般形式 收入资本化法认为任何资产得内在价值取决于持有资产可能带来得未来得现金流收入得现值。由于未来得现金流取决于投资者得预测，其价值实行将来值得形式，所以，需要利用贴现率将未来得现金流调整为它们得现值。在选用贴现率时，不仅要考虑货币得时间价值，而且应该反映未来现金流得风险大小。用数学公式表示（假定对于所有未来得现金流选用相同得贴现率）： （5、1） 其中，V 代表资产得内在价值，Ct表示第 t 期得现金流，y 就是贴现率。二、股息贴现模型 收入资本化法运用于普通股价值分析中得模型，又称股息贴现模型1。其函数表达式如下： （5、2） 其中，V 代表普通股得内在价值，Dt就是普通股第 t 期支付得股息与红利，y 就是贴现率，又称资本化率（the capitalization rate）。股息贴现模型假定股票得价值等于它得内在价值，而股息就是投资股票唯一得现金流。事实上，绝大多数投资者并非在投资之后永久性地持有所投资得股票，即：在买进股票一段时间之后可能抛出该股票。所以，根据收入资本化法，卖出股票得现金流收入也应该纳入股票内在价值得计算。那么，股息贴现模型如何解释这种情况呢？ 假定某投资者在第三期期末卖出所持有得股票，根据收入资本化定价方法，该股票得内在价值应该等于： （5、3） 其中，V3代表在第三期期末出售该股票时得价格。根据股息贴现模型，该股票在第三期期末得价格应该等于当时该股票得内在价值，即： （5、4） 将式（5、4）代入式（5、3），得到： （5、5）1 最早得股息贴现模型就是 1938 年由威廉姆斯(J、B、Williams)与戈登(M、J、Gordon)提出得，见：Williams，J、B、， “The Theory of Investment Value”, Harvard ,Cambridge,Mass、,1938、由于，所以...
