东方园林首创 BT 模式 两公司后劲十足 当前 A 股从事园林业务的上市公司包括东方园林、棕榈园林、铁汉生态 （300197 股吧,行情,资讯,主力买卖）及普邦园林四家公司。 从业务划分看，东方园林是市政行业绝对龙头，铁汉生态市政业务占公司业务的比例也高达 60%以上，此外生态修复如矿山修复也占一定的业务量。棕榈园林、普邦园林则是以地产园林为主，前者随着资金的充裕也在不断向市政园林扩张，市政园林作为辅助；普邦园林上市后尽管资金充裕，但触角仍未伸向市政园林。 市政园林与地产园林的区别在于，市政园林主要采纳 BT 模式，由于前期的资金垫付也伴随着风险，因此市政园林毛利率能达到30%~40%，而地产园林的毛利率一般在 20%左右。 市政园林绝对龙头东方园林在行业内首先开创了 BT 付款模式，BT 模式项目是指一个项目的运作通过项目公司总承包、融资、建设验收合格后移交给业主，业主向投资方支付项目总投资加上合理回报的过程。以主流收款“5-3-2”模式，即工程完工收到 50%的工程款，剩下 30%的工程款在完工后一年内收取，20%的工程款在完工后两年内收取。BT 模式最大的风险在于，企业首先要进行资金垫付，及后期可能存在的回款风险。从上市公司角度看，从事市政园林公司几乎每季现金流都为负数也显示出了该种模式对资金的消耗。 在上述模式下假如资金链经受住考验，从事市政园林的东方园林、铁汉生态则更多具有进攻性。首先是东方园林目前正面临着新一轮融资，本次融资成功后，将使得公司再次进入快速增长，而铁汉生态由于体量下，一两个市政大单也将足够保证未来 2 年左右成长。 “东方园林从 2025 年开始做这种 BT 业务，尽管这一模式目前还未发生过风险，不过 BT 模式还需要时间进一步验证，假如 2025年继续采纳这一模式，企业的资金链仍然没有问题，前期资本市场的疑问将就此消除。”某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，在 BT 模式的基础上，企业也可以实行其他方法对 BT 模式潜在风险进行管控，例如土地保障业务模式。 “相比于市政园林的进攻性，地产园林的普邦园林、棕榈园林成长则相对比较平稳，其后劲可能更为十足。”有券商分析师表示，市政园林的局限性在于，企业需要不断寻找市政订单过程，业务面临很大不确定性。地产园林公司客户主要是下游大型房企，在地产行业进展下，下游客户将为之提供稳定持续的市场空间。 棕榈园林董秘杨镜良表示，公司仍然坚持以地产为主，市政作为现...
