完善最后贷款人制度：“巴杰特规则”及其政策启示 一、巴杰特规则的主要内容 在一个不需完全承担其行为后果的环境里，代理人总会有动机利用环境来改变自身的行为。因此，最后贷款人的救助将鼓舞商业银行的急功近利行为。巴杰特认为，假如不实行正确的预防措施，最后贷款人将放大而不是缩小潜在的金融体系崩溃的风险。为了解决源于最后贷款人的道德风险问题，巴杰特提出了惩处“微弱少数”的“巴杰特规则”。 巴杰特认为，从历史情况来看，问题金融机构终归是“微弱少数”，金融体系中的绝大多数银行还是健全的。因此，巴杰特信任这些“微弱少数”的银行不足以从根本上影响到整个金融体系的稳定和安全，中央银行既无责任也无必要为这小部分银行提供无偿救助；既然这小部分银行想获得额外的资金支持，那么它们终归要付出一定代价，要得到相应的惩处。 “巴杰特规则”鼓舞金融机构更加谨慎地管理其资产负债表而减轻道德风险。首先，在挤兑期间，假如中央银行以高于市场的利率水平来贴现金融机构所持有的金融工具，那么金融机构在获得流动资金的同时也将出现资金损失。进而在此预期之下，它们将会尽力持有流动性较强的储备，以最大限度地减少对中央银行的依赖。这种惩处性利率可解释为风险限制溢价的替代物，即在没有最后贷款人情况下，银行运用高风险、低流动的资产组合策略时应该支付给存款者的一种风险溢价。第二，在挤兑期间，中央银行表明它仅仅为健全的金融工具提供贴现，而不关怀银行的剩余资产能否补偿剩余债务。这种情况下，商业银行将努力持有低风险的金融工具以降低它们贴现遭拒的可能性。而且，存款人将意识到他们的资金不再是无风险的，因而重新开始监督存款银行，以确保银行要么持有质量健全的资产要么为额外风险提供补偿。 “巴杰特规则”在实施中也存在以下问题，一是危机时期对问题金融机构提供的用以贴现和抵押的金融工具的健全性难于推断。二是中央银行拒绝接受某些金融工具将加剧存款者的恐慌和银行挤兑，任何健全的金融机构都无法经受这种存款者的集体行动。三是在金融机构存在复杂的债务链条的情况下，缺乏健全金融工具的问题金融机构的破产虽然会减轻道德风险，但它也会加剧金融恐慌。 二、“巴杰特规则”在当代的主要应用 根据“巴杰特”规则，市场惩戒机制是防范道德风险的最有效方式。本质上，最后贷款人的责任是宏观的而非微观的，相应地最后贷款人也就没有责任营救不健全的银行。为了确保救助政策的“有偿性”，最...
