金融进展、融资约束缓解与高新技术企业研发投资效率讨论金融进展、融资约束缓解与高新技术企业研发投资效率讨论 摘 要： 本文在构建金融进展指数及其结构指数（金融中介进展指数和股票市场进展指数）的基础上，开展金融进展对高新技术企业融资约束缓解效应和研发投资效率影响的实证检验。结果表明：我国高新技术企业普遍存在融资约束，金融进展能够缓解高新技术企业融资约束，进而促进高新技术企业研发投资效率的提高；但金融中介进展的作用显著高于股票市场进展，且金融进展对国有高新技术企业融资约束缓解作用和研发投资效率的促进作用更为显著。基于以上结论本文认为，改善我国金融约束政策环境和进展多层次资本市场有利于改善企业融资环境，实现资金的优化配置。 关键词：金融进展；融资约束；高新技术企业；研发投资效率；随机前沿方程 基金项目：教育部人文社科青年项目（10YJC630006）；天津市哲学社会科学讨论规划资助项目（TJYY12-033） 作者简介：翟淑萍（1975-），女，天津人，经济学博士，天津财经大学统计学院副教授，主要从事公司金融理论与实证讨论；顾群（1978-），男，上海人，管理学博士，天津财经大学商学院会计学系讲师，主要从事资本市场与公司财务讨论。 中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1006-1096（2025）02-0138-06 收稿日期：2025-08-30 一、文献综述 Fazzari 等（1988）开创性地提出融资约束的概念，即在资本市场不完善的情况下，企业由于内外部融资成本存在较大差异，无法支付过高的外部融资成本导致融资不足，由此使投资低于最优水平、投资决策过于依赖企业内部资金。 Solomon（2025）认为良好的金融体系不但能够向技术创新体系提供技术创新所需要的大规模资金投入，缓解企业的融资约束，而且资本市场通过为技术创新者提供长效性的激励功能、分散风险和共享机会，可以促进技术创新行为的长期化、稳定化和持续化。Gorodnichenko 等（2025）对进展中国家和转型经济的讨论表明，较低的金融进展水平制约了企业融资和创新活动，从而降低了微观经济的产出和收入水平。 国内有关地区金融进展与企业创新关系的讨论大多基于地区总量和结构数据开展。从企业微观角度的讨论成果有李颖等（2025）基于广东企业的问卷数据对广东省金融进展与企业创新能力开展的讨论，表明科技创新效率与主要金融指标成显著正向关系，且资本市场、银行、保险公司对科技创新的支持依次递减。凌江怀等（2025）对广东省企业面...
