“硕鼠”现形 债市监管风暴来了“硕鼠”现形 债市监管风暴来了 股票市场的“老鼠仓”令投资者气愤，但当你深化了解债市之后，你会发现，债市的“老鼠仓”更是让人触目惊心。股市的“老鼠仓”尚有价格下跌的风险，但债市的“老鼠仓”完全可以做到无风险收益，堪称“硕鼠”。 随着近期万家基金前债券基金经理邹昱、中信证券固定收益部执行总经理杨辉、齐鲁银行资金市场部徐大祝等债市大佬被查消息曝出，银行间债券市场的灰色链条渐次清楚地呈现在市场面前。 这场风暴已经使债券市场风声鹤唳，未来如何对债市进行治理和制度改革，成为当前市场关注的焦点。 丙类账户：小角色，大能量 发轫于 2025 年的丙类账户被允许进入银行间债券市场之后，迅速推动了债市的进展。 根据中央国债登记结算有限责任公司（下称“中债登”）《债券托管账户开销户规程》规定，中债登设置甲、乙、丙三种债券一级托管账户。可办理债券自营结算和代理结算相关业务的为甲类账户，主要为商业银行；只能办理自营结算相关业务的为乙类账户，主要为信用社、保险、券商和基金等；自营结算及相关业务需委托甲类成员办理的为丙类账户，大部分由非金融机构投资者开设。 截至去年三季度，我国银行间债券市场托管量为 24.1 万亿元。银行间债券市场中，丙类账户占全部投资者的 71%，非金融机构投资者占丙类账户的 83%。 然而，正是这蓬勃进展的丙类账户存在的制度漏洞，使银行间债券市场蒙上灰色。 丙类账户的实际监管方是甲类账户，容易造成监管不严格。丙类账户的背后实际控制人可能是业界大佬或者是金融机构债券从业者的利益相关方。由于在债市交易中，甲类账户与乙类账户交易均是机构与机构，个人想要从中获得私利比较困难，所以通过丙类账户进行利益输送的居多。 这样，围绕丙类账户产生的利益，则可以通过代持养券、倒券和一级半市场腐败等方式来进行利益输送。 代持养券、倒券与利益输送 “代持养券”是指投资机构以现券方式卖出债券后，跟交易对手私下签订协议，在将来某一时点以接近当初成本价重新买回该笔债券。期限较短的称为“代持”，不断滚动续作、期限长达数月甚至数年的称为养券。 甲类账户或乙类账户将手中持有的债券卖给丙类账户，并约定在某一时间将其溢价买回，这期间甲类账户或乙类账户承担债券的收益和风险，丙类账户则会有无风险收益。同时，甲类账户或乙类账户可以通过代持养券放大杠杆，获得更大收益。假如在代持养券中，甲类账户或乙类账...
