债券与企业债 很高兴能跟三联的朋友交流企业债券问题。企业债券是近期很受关注的一个热门话题，企业债券与企业其他融资方式如股票、贷款、自有资金融资相比，有什么特点？怎样选择？我今天从这两方面做切入点。2000 年全国发了 12 家 325 亿的企业债，这是在政界、学界、业界引起极大关注的一个问题。325 亿是企业债券发行比较多的一年，象三峡债、移动债规模在 50-80 亿，2002 年上海久事债（久事集团发的债）发行 40 个亿，闹的沸沸扬扬。一是发行时投资人基本买不到这个债券，40 亿发行期限 15 年，利率 4.51%。利率水平是由人民银行来监管的，真要定价时候实际利率 4.3 左右。这样的融资成本企业是完全可以接受的，4.5%的投资平台投资人也是可以接受的。这种情况下，债券供不应求。40 亿规模最后是通过薄记系统实行 10%予交定金情况下，资金到位 160 个亿。意味着 40亿规模实际需求是 160 个亿。这种旺盛的需求几乎到了失控的地步，不知要把债券卖给谁，基本上是给谁谁就发财了。去年也存在同样问题。在发 2002 电脑债的时候也是 15 年期，定价利率 4.86%。按理是 4%，在企业债券市场上是平价发行的，一般面值 100 元，就按 100 元发行。其实在发行期间已经实现溢价，105 元就有人要，当时算收益率就在 4.4%左右。还有 02 三峡债 20 年期 4.76%利率，整个看 02 年 03年债券市场出现供不应求现象，只要企业债一面市都一抢而空，并且给发行人给承销人都带来很大风险。这次风险爆发就是上海久事债。大家在网上随便一搜索，上海方方面面的传言都给揭露出来 。前 2 天本来要来，结果赶上上海计委到国家计委谈久事的问题。最后很多投资人尤其在两会期间向信访办、政府静坐写信，因为老百姓买不到这个债。因为发行过程中讲过，一是要卖给老百姓，二是要交了定金就可以买到，实际结果是很多机构打过去 1-2 千万定金，应该备有 1-2 亿资金，最后一分钱没给。这个问题比较大，归根结底是企业债券市场供不应求特别明显。针对这种情况，作为我们一个企业首先应该看到企业债券市场融资这个工具对企业到底有什么好处。这是我们下一步要研究的问题。最重要一点是要认识企业债券市场本身的发展规律和现状。如果今天我讲完，大家能有这两个基本认识，我就不虚此行了。一、企业债券市场发展透视 １、发展历程刚才讲了 2002、2003 年企业债券市场的现状，我感到人们对企业债券关注是从 2002 年初开始的...
