我国私募股权投资退出机制研究摘要我国金融体系的不断完善，使我国金融模式发生了深刻的变化，除了银行信贷融资市场和股票市场以外，私募股权基金是中国第三大融资市场，而科学的退出机制是私募股权投资的重要内容，但目前我国私募股权投资退出机制还存在诸多不足之处，有必要对此进行分析。本文着眼于优化私募股权投资退出机制，首先对其内涵、特征进行了简要分析，在此基础上对上市、并购、回购、清算四种退出机制现状及存在的问题进行了梳理，最后提出相关策略。关键词私募股权；股权投资；退出机制在我国私募股权基金快速发展的历史背景下，研究退出机制问题，不仅有利于进一步拓展我国私募股权基金退出渠道，同时也有利于促进我国资本市场的科学发展。1我国私募股权投资的发展情况自1985年以来，我国私募股权投资开始起步，1992年出现了第一次浪潮，1995年抱起了第二次浪费，2004年出现了第三次浪费。进入21世纪以来，我国私募股权投资基金的发展更是取得了重要成效，据中央财经大学的调查显示：截止到2018年12月底，中国私募基金占投资者交易资金的比重达到30%—35%，资金总规模在8000到10000亿元之间，整体规模超过公募基金一倍。从2018年的投资情况来看，2018共发生1022起投资案例，涉及投资额1164.07亿美元，比2017年增长24.8%，呈现逐步上升的态势。从2018年的退出环节来看，共退出854例，比2017年增长32.8%，同样呈现持续增长的态势。2退出机制分析2.1上市退出对于非上市公司来说，要想通过上市退出，上市成功后的股份出售有锁定期限制。对于上市退出来说，不仅私募股权基金可以获取巨额的利润，有的私募股权基金的利润可以达到投资的20倍以上，因而很多都选择上市退出，这也使得上市退出的数量较多，因而上市退出也是当前我国私募股权投资基金最为重要的退出方式，占比高达40%左右，可见我国私募股权投资上市退出受到方方面面的青睐。上市退出是其最为主要的退出方式，因而在上市退出方面，无论是投资方还是融资方，对此都给予了高度重视，特别是在协议的过程中，80%以上都认为要通过上市退出，但由于在运作的过程中，可能会出现这样那样的问题，因而上市退出尽管是主要的退出方式，但上市退出的比较也只有40%左右。比如百度、新浪、搜狐、携程、如家等普遍都是通过上市退出。2.2并购退出私募股权投资基金作为企业的股东，可以通过出让所持股份给收购方以谋求资本增值以退出企业。对于并购退出来说，对于各个方面都具有十分重大的利益，其优势特别是显著，最为就是信息披露少、交易成本低、快速回收资金、保密性好等等，这就使得并购退出同样成为我国私募股权投资比较重要的退出方式[7]。从总体上来看，并购退出越来越成为当前我国私募股权投资退出的方式之一，特别是由于并购退出与上市退出最大的优势就是不需要向社会公众披露会计信息，只要是有收购意向的企业进行收购就可以完成退出，特别是由于其退出具有很强的优势，因而这种退出方式在我国私募股权投资退出方面同样具有很高的比例，其比例在20%左右。硅谷天堂、博盈投资、斯太尔动力等，都属于并购退出的典型案例。2.3回购退出管理层回购主要是企业的管理层收购企业的股权，这种方式也是IPO和并购无望后的一种可选方式，这种方式更多意义是为了管理层重新获得企业的所有权和控制权。回购退出的最大优势就是能够使企业具有较强的优势和连续性，特别是能够使企业的发展保持控制能力，同时在交易的过程中，要比并购退出方式更加简易，但管理层回购仍然有很大的阻力，最为重要的就是企业管理层的回购能力普遍不强，因而这也制约了这种方式的发展，其比例在10%左右[8]。尽管回购退出也是私募股权投资退出的方式之下，但通常都是在上市退出、并购退出无法实现之后，才能采取的一种方式，因而其发展受到一定限制。比如长沙泽创业投资公司对英达钢构进行投资之后，就是由公司的经理人进行了回购。2.4清算退出清算是私募股权投资基金在迫不得已的情况下选择的最不成功的一种退出方式，尽管清算退出是最后选择的一种方式，但清算退出就已经意味着私募股权投资的失败。由于我国私募股权投资起步晚、发展迅猛、规模巨大，在...
