第1页共13页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共13页股票研究行业策略工程建筑行业中性基本建设投资造就建筑业亮点2005年11月15日“投资拉动”为主的经济增长模式决定了中国的建筑业在未来几年仍将保持相对稳定的增长态势。统计数据显示，05年前三季度全国建筑业企业完成建筑业总产值同比增长21.7%，实现利润总额同比增长35.6%。沪深两市建筑板块05年前3季度实现主营业务收入同比增长17.62%，实现净利润同比增长16.67%。预期“十一五”期间中国对公路、铁路和城市轨道交通工程的施工需求将显著增加，基本建设的巨额投资将创造建筑行业的新亮点。近期杭州、沈阳、成都、哈尔滨四城市的地铁项目规划获批预示着在未来几年国内地铁及城市轨道交通建设将步入新一轮建设热潮；为实现国家《中长期铁路网规划》的既定目标，2020年以前需要约2万亿元人民币的资金投入；按照《国家高速公路网规划》，预计2010年前，公路建设年均投资规模约1400亿元，2010－2020年年均投资约1000亿元。国内的工程建筑企业正在稳步推进经营模式转型以求提升企业盈利能力和生存发展能力，EPC总承包和BOT、BT项目投资已经成为当前建筑类上市公司的发展战略重点。经营模式决定了建筑企业的盈利能力和发展的可持续性。在日益激烈的市场竞争环境下，总承包能力是建筑企业发展壮大的基础，项目投资是建筑企业持续经营的保证，而技术含量低的传统施工模式将逐步淡出建筑企业的主营业务构架。06年建筑行业的亮点主要集中在基建领域，尤其是轨道交通、铁路和高速公路建设领域因可预期的巨额投资而最值得关注。尽管竞争使得多数建筑企业的盈利能力逐步降低，但那些及时调整经营模式、具有显著技术壁垒和市场垄断地位的企业仍有能力保持利润率水平的稳定增长。在公司估值上，应强调经营模式的重要性，其是公司可持续增长的基本保证。总承包模式和项目投资模式的估值水平要高于传统施工模式。相对于大型建筑企业而言，中小型建筑企业的转型快，利润水平的提升也将更为明显。海油工程的亮点在于工程需求的可持续性、公司业绩的平稳增杨昕8621-62580818-144yangxin@gtjas.com重点公司评级海油工程增持中油化建中性隧道股份谨慎增持龙元建设中性中铁二局中性北方国际中性上海建工中性一年来行业指数走势数据来源：国泰君安证券研究所-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%Nov-04Dec-04Jan-05Feb-05Mar-05Apr-05May-05Jun-05Jul-05Aug-05Sep-05Oct-05工程建筑上证指数第2页共13页第1页共13页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共13页长以及具有垄断地位的竞争优势；隧道股份的亮点在于50%以上净利润来自于持续稳定的BOT项目、未来大量的城市轨道交通建设需求以及公司盾构设备的市场潜力；北方国际06年的国际工程承包收入大增长以及预期的资产重组值得关注。1.建筑业稳定增长态势将持续“投资拉动”为主的经济增长模式决定了中国的建筑业在未来几年仍将保持相对稳定的增长态势。国家统计局最新统计显示，05年前三季度全国建筑业企业完成建筑业总产值20057亿元，比去年同期增长21.7%；完成竣工产值9499亿元，增长18.2%；签订合同额40263亿元，同比增长23.8%。实现总收入17581亿元，同比增长21.6%；上缴税金600亿元，增长18.6%；实现利润总额313亿元，增长35.6%。(全国建筑业企业指具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业,不含劳务分包建筑业企业)图1、全国建筑业总产值、建筑安装工程投资与GDP数据来源：国家统计局由工程建筑类上市公司3季报数据统计结果可知，该板块05年前3季度实现主营业务收入达478.08亿元，同比增长17.62%，实现净利润12.81亿元，同比增长16.67%，表现为主营业务收入增速下降，但净利润增速提升的情形；建筑类板块主营业务利润率为8.53%，净利率为2.68%，均较04年略有降低，可见建筑类企业盈利能力下滑的情形仍在继续，但少数公司依靠市场垄断地位、技术壁垒、管理经验和资金实力等因素仍能保持较高的盈利水平。图2、工程建筑板块历年经营绩效统计（02-05Q3）“投资拉动”为主的经济增长模式决定了中国的建筑业在未来几年仍将保持相对稳定的增长...
