第1页共138页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共138页======本书由一舟书库整理http://book.guyizhou.cn，仅供试阅，请及时删除，勿作商用=======巴菲特致股东的信：股份公司教程巴菲特当然没有写过什么书，但他每年都要在伯克希尔·哈撒韦的公司年报中给股东写一封信，总结在过去一年中的成败得失。从挑选经理、选择投资目标、评估公司，到有效地使用金融信息，这些信涵盖面甚广。但是，在美国法律教授劳伦斯A.坎宁安将这些信按特定的主题加以组织整理著成本书以前，这些信中蕴含的思想并没有引起本应获得的广泛关注。巴菲特本人认为，这本书比到目前为止的任何一本关于他的传记都要好，如果他要挑一本书去读，那必定是这本。巴菲特是第一位靠证券投资成为拥有几百亿美元资产的世界富豪。在过去的35年中，他执掌的伯克希尔公司每股账面价值从19美元上升至37987美元，年复合增长率高达24.00%（见下表）。尤为难能可贵的是，伯克希尔已经是一家资产总额高达1300多亿美元的巨型企业。没有哪个人的成功是偶然的。读者看完本书之后，想必会对巴菲特的投资理念有深入全面的了解，也就不难想像他为什么会取得如此惊人的业绩。巴菲特的许多观点与传统的管理与投资教条相抵触。例如，巴菲特认为用股票期权酬报经理会对股东产生毒害作用，他更倾向于直接用现金奖励经理。因为这些经理若是真的看好自己公司的股票，只要到二级市场上去买就可以了。许多公司的业绩增长，是因为留存了本应派发给股东的红利。如果这些用于再投资的留存收益可以产生高于市场平均收益的回报，那么留存收益显然是明智的；但若是回报率比市场的平均收益率低，那么股东就会蒙受损失。许多公司经理明知回报率低，但还喜欢留存收益，因为公司的业绩毕竟还是增长了，这样他们手中的股票期权的价值就会提高，这等于是拿股东的钱为自己谋利。1999年对伯克希尔来说是不如意的一年，其每股的账面价值增长率创下35年来的新低—仅为0.5%。巴菲特在1999年度的年报中开篇便说，即使是乌龙侦探克鲁索（InspectorClouseau,已故英国影星彼得·塞勒扮演的法国低能侦探）也能看出你们的董事长有罪。他还说自己在1999年的资产配置成绩只能得个“D”。伯克希尔业绩不佳的主要原因是它投资的几家大公司在1999年的二级市场表现极糟：可口可乐下跌30.7%；吉列下跌34.1%；联邦房屋抵押贷款公司下跌41%；通用再保险公司下跌50%。幸好，伯克希尔参股的运通公司和花旗银行分别上涨19.9%和51.7%，这才多少为公司挽回一些损失。前几家公司的股价下滑并非由于它们是所谓“旧经济”股，而是因为公司的业绩大幅下滑（见下表）o┌──────────┬─────┬─────┬───────┐│公司│持股量│成本│1999年末的市值││││（亿美元）│（亿美元）│├──────────┼─────┼─────┼───────┤│运通公司│50536000│14.70│84.02│├──────────┼─────┼─────┼───────┤│可口可乐公司│200000000│12.99│116.50│├──────────┼─────┼─────┼───────┤│联邦房屋抵押贷款公司│59559300│2.94│28.03│├──────────┼─────┼─────┼───────┤│吉列公司│96000000│6.00│39.54│├──────────┼─────┼─────┼───────┤│《华盛顿邮第2页共138页第1页共138页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共138页报》公司│l727765│0.11│9.60│├──────────┼─────┼─────┼───────┤│富国银行│59136680│3.49│23.91│├──────────┼─────┼─────┼───────┤│其他││41,80│68.48│├──────────┼─────┼─────┼───────┤│合计││82.03│370.08│└──────────┴─────┴─────┴───────┘说到“旧经济”公司，就必然要提到所谓以信息技术《尤其是网络技术）为代表的“新经济”公司。有人认为巴菲特的投...
