第1页共12页股票研究公司深度研究编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共12页[Table_MainInfo]保险/金融第2页共12页第1页共12页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共12页[Table_Title]新业务价值超预期，成长能力获提升——2009年年报点评彭玉龙董乐021-38676683021-38676650pengyulong@gtjas.comdongle@gtjas.comS0880209040414S0880108063472本报告导读：太保09年投资收益率和新业务价值增长超预期，目标价提升1元至35元，维持增持评级。投资要点：[Table_Summary]归属于母公司净利润73.56亿，同比增长187%，每股收益0.95元，全面摊薄后每股收益0.87元，与我们预期一致。新会计准则对公司净资产（2009年初）的影响为-1亿元，利差损保单补提的准备金与其他保单减少的准备金基本抵消；新准则对09年净利润的影响为19.22亿元，相当于旧准则下净利润54.34亿元的35%。但是，公司没有披露评估准备金所采用的折现率，因而无法与平安、国寿的准备金政策进行比较。总投资收益率达到6.3%，高于国寿的5.8%，接近平安的6.4%；投资配置更具进攻性，权益投资比例下半年提升3个百分点至12%，基础设施投资比例最高，达到5%，太保投资能力的提升值得期待。虽然公司预计保险业务收入今年增长15%左右，但在在H股成功发行，资本充足、竞争对手紧追的背景下，我们判断太保10年将重启银保，保费增速将加快，1季度保费已经增长56%，全年实际增速很可能大幅超过公司自己的预计数。若投资环境不恶化，我们认为银保重启也不是坏事，可以带来适当的增量价值，若投资环境改善，则更好了。在内涵价值评估中，太保采用了较为谨慎的假设，折现率为11.5%，而国寿和平安为11%，投资收益率最高为5.2%，国寿和平安为5.5%。一年新业务价值增长37%，每股新业务价值0.58元，好于我们预期的0.55元，我们由此将今年的新业务价值提升0.04元，按26倍新业务价值倍数，提升太保目标价1元，从34元提高至35元，增持[Table_Finance]财务摘要（百万元）2006A2007A2008A2009E2010E净利润1,0086,8931,3397,3568,746(+/-)%-10.9%583.8%-80.6%449.4%18.9%总资产203,091309,010319,390397,187491,394(+/-)%25.9%52.2%3.4%24.4%23.7%净资产11,15362,80748,74174,65187,906(+/-)%68.8%463.1%-22.4%53.2%17.8%[Table_Profit]关键估值指标2006A2007A2008A2009E2010E每股内涵价值4.189.719.0911.4413.85每股收益0.510.390.470.580.75[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持目标价35.00上次预测：34.00当前价格：27.722010.04.1[Table_Market]交易数据52周内股价区间（元）16.12-29.73总市值（百万元）238,392总股本/流通A股（百万8,600/2,577流通B股/H股（百万股）0/2,313流通股比例57%日均成交量（百万股）25日均成交值（百万元）631[Table_Balance][Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅15%14%53%相对指数10%16%28%[Table_Report]相关报告《中国太保：保险中的成长股》2010.03.01《2009年业绩预告点评》2010.01.31《新会计准则暂不会影响整体估值体系》2010.01.27《太保H上市首日点评》中国太保（601601）第3页共12页第2页共12页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共12页第4页共12页第3页共12页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共12页[Table_OtherInfo][Table_Industry]模型更新时间：2010.04.19股票研究金融保险[Table_Stock]中国太保（601601）[Table_Target]评级：增持上次评级：增持目标价35.00上次预测：34.00当前价格：27.72[Table_Website][Table_PicTrend]绝对价格回报（%）[Table_Range]52周价格范围16.12-29.73市值（百万）238,392[Table_Forcast]财务预测（单位：百万损益表2004A2005A2006A2007A2008A2009E2010E2011E2012E营业收入43,94451,92457,52693,00897,835104,313145,057168,915196,115已赚保费40,78845,58047,96465,53684,27484,127122,287142,680166,385投资收益3,0906,2659,51627,24413,26619,52922,11225,57829,073营业支出45,54350,41555,52284,51298...
