第一章证券投资分析概述【目的要求】掌握证券分析的意义、信息来源、分析步骤、分析方法及证券分析中易出现的失误，熟悉证券市场效率理论、各分析流派的种类及特点【教学难点】证券市场效率理论第一节证券投资分析一、证券投资分析：1、定义：⑴证券投资：证券投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券及衍生品以获取红利、利息及资本利的为目的的投资行为和投资过程。是直接投资的重要方式，属风险投资。⑵证券投资分析：是通过各种专业性的分析方法和分析手段对来自于各个渠道的、能够对证券价格产生影响的各种信息进行综合分析，并判断其对证券价格发生作用的方向和力度。二、证券投资分析的目标1.实现投资决策的科学性通过投资分析,正确地认识每一种证券的风险性、收益性、流动性和时间性，选择与自己要求相匹配的证券。2.实现证券投资净效用最大化证券投资净效用=收益带来的正效用-风险带来的负效用（1）正确评估证券的投资价值通过全面、系统和科学的分析才能客观地把握影响证券投资价值的各种因素及其作用机制，做出准确的预测。（2）降低投资者的投资风险通过证券投资分析来考察证券的风险受益特性及其变化，可以较为准确地确定证券风险的大小，以避免承担不必要的风险。第二节证券投资分析理论的发展与演变一、证券投资分析理论的发展证券投资分析理论是围绕证券价格变化特征、证券估值、证券投资收益预测和风险控制发展起来的一套理论体系。1900年，查理士*道的道氏理论1938年，威廉姆斯提出股利贴现模型1939年，艾略特的波浪理论1936年，凯恩斯提出“风险补偿”的概念1952年，马柯威茨发展了证券组合理论1963年，威廉*夏普提出单因素模型1959年，奥斯本提出随即漫步理论1965年，尤金*法玛提出有效市场理论20世纪80年代，形成了行为金融学20世纪70年代以后，布莱克和休尔斯的期权定价模型20世纪80年代，詹森等提出自由现金流二、证券市场效率理论和证券投资分析1.有效市场假说（美国，尤金.法玛）⑴有效市场：假设一个特定的信息在市场上迅即被投资者知晓，股价充分且及时地反映该组信息，市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价格。在有效率的市场中，投资者所获得的只是与其承担的风险相匹配的那部分正常收益，决不会有高出风险补偿的超额收益。“公平原则”得以充分体现，资源配置更为合理和有效。有效市场的前提条件：①所有影响证券价格的信息都是自由流动的。②投资者对信息进行分析加工并据此正确判断证券价格变动的能力。市场达到有效的重要前提：①投资者必须具有对信息加工、分析，并据此正确判断证券价格变动的能力；②所有影响证券价格的信息都是自由流动的。2.有效市场假设理论对证券分析的意义（1）弱势有效市场在弱势有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。需运用价格序列以外的信息，如公司价值分析、宏观形势分析等。（2）半强势有效市场半强式有效市场中，证券价格完全反映所有公开的信息，不仅包括价格序列信息，还包括公司价值的信息、宏观形势和政策方面的信息。仅以公开资料为基础的分析毫无用处。只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报。（3）强势有效市场强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。任何人都不能通过对公开或内幕信息的分析来获得超额收益。专业投资者的边际市场价值为零，投资组合的管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益水平；若非强式有效市场，则是积极进取的。信息源信息公开信息传播信息解读信息反馈证券强式完全公开无传播渗漏完全解读无时滞反馈价格半强式不完全公开无传播渗漏完全解读无时滞反馈弱式不完全公开无传播渗漏不完全解读无时滞反馈无效市场不完全公开传播渗漏不完全解读反馈时滞第三节证券投资主要方法与策略一、证券投资主要分析方法证券投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。其中分析方法对投资者的投资决策非常重要。1.基本分析流派以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本...
