行业深度报告 电力行业资产持续注入是亮点、资源价值重估是趋势——2007 年四季度电力行业投资策略机会投资评级：谨慎推荐2007 年 10 月 10 日长 城 证 券 有 限 责 任 公 司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD电力行业主要上市公司估值与评级 证券代码证券简称EPS07EEPS08EPE07EPE08E评级600011华能国际0.53 0.62 31.70 27.10 推荐600027华电国际0.20 0.33 53.00 32.12 推荐600886国投电力0.70 0.77 25.86 23.51 推荐600795国电电力0.52 0.63 36.92 30.48 推荐600900长江电力0.54 0.63 36.30 31.11 推荐600236桂冠电力0.40 0.50 37.75 30.20 推荐000862银星能源0.09 0.28 156.67 50.36 推荐600396金山股份0.60 1.08 43.17 23.98 推荐资料来源：长城证券研究所近期股价相对上证指数走势资料来源：WIND 相关报告：07.4.3《于无声处听雷：电力行业二季度策略报告》07.5.18《长城证券 06 年、07 年一季度电力板块综述：暂处幽谷底，长啸高山岑》07.6.20《外延扩张与结构变迁时代的行业投资机会》分析师：张 霖(0755)83515604zhangl@cgws.com 要点：◆用电需求方面，07 年前三季度电力需求保持快速增长，但工业用电稳中有降，节能降耗初显成效，几大高耗电产业运行态势良好，可带动四季度用电量的持续攀升；供求基本平衡，从供给结构来看，四季度火电出力占比将有所增长，水电上网电量将相对减少“挤出效应”减弱，而火电利用率增速会略有回升。预计煤价四季度继续高企、煤电联动暂缓，但对08 年煤电联动趋势依然保持乐观态度◆四季度，持续的资产注入是除了强劲需求之外的业绩促发因素。其中，五大发电集团旗下虽有众多水电资产但都没有注入上市公司，未来发电集团为了借助“政策高地”增加收入，会优先选择将优质水电资产逐步注入上市公司。◆火电作为煤炭等一次能源的衍生能源形式，实质上是能源价值链条的延伸，因此火电作为二次能源，其资源稀缺性基本是与煤矿资源等同的。虽然不能充分的实行市场化定价，但是未来第三次煤电联动的启动，将意味着电力作为二次能源价值重估的开始。水、风电等资源价值重估逻辑更为清晰：我国水资源经济可采量已完成大半。由于其不可复制性，也属稀缺资源，其水资源未来可利用装机总容量可相当于煤矿储量，因此水电作为一、二次能源结合的共同体，应享有资源类公司的重新认识和估值。五大发电集团积极“圈河”，就是因为看中了水电资源发展的前景，抢先占领...
