医药行业研究方法总结医药行业研究方法总结医药行业的公司和子行业按照产业链分，大致可以归为 4 个环节：原料药加工、制剂生产、医药分销和医疗服务。 各子行业的竞争策略和护城河都不一样， 图 1 是对各子行业核心要点的一个简单梳理，后文会展开叙述。图 1，医药产业链和各子行业核心要点梳理大宗原料药行业大宗原料药的生命周期长， 一般下游需求稳定，增速不快； 公司盈利和股价基本上跟着产品价格波动， 是典型的周期性行业。 主要品种包括维生素类（ VE 、VC 、VB2、VB5 、VD3 等）、抗生素类（青霉素工业盐、 7-ACA 、6-APA 等）、皮质激素类等。大宗原料药：成本和规模特色原料药：差异化竞争，品牌 OTC：品牌能给产品普通 OTC：产品衍生能力，处方药：销售网络和产品规模经济，行业兼并整合医院：目前是稀缺资源，药店：目前盈利能力差，原料制剂医药医疗终 端渠道因为需求比较稳定， 所以供需关系主要由供给端产能的变化决定， 预测产能的变化趋势以及持续的时间是投资的关键。 影响产能的因素多种多样，大的方面由产业演进的趋势决定，而在小的方面，环保限产、限电、突发事件（如爆炸、罢工）等都可能影响短期的产能。 本文主要叙述在一个典型的大宗原料药发展路径中，哪些阶段可能会出现重大的投资机会。 对于小的机会暂且略过。结合产业转移， 我们将大宗原料药的典型发展路径归纳为 4 个阶段（如图 3 所示）：首先是国外企业垄断阶段， 这个时候 ROE 水平比较高。随着国内企业的技术突破和技术扩散，竞争格局演变成国内企业和国外企业一起竞争，这一阶段的产品价格往往涨两年、 跌两年， 原因是国外企业的成本一般比国内企业高，有国外企业垫底，产品价格在低位维持一段时间后，国外企业往往会选择减产或暂时停产。 当产业发展到成熟期以后，国外企业出于战略考虑往往会选择永久退出，竞争格局演变为国内企业之间竞争；国内企业竞争是产业竞争环境最残酷的阶段，因为国内企业的成本都差不多， 谁也不愿意率先退出， 价格会长时间维持在成本附近。 青霉素工业盐目前就处于这样的阶段。从健康网上搜集到1965 年以来青霉素工业盐的价格走势，如图2 所示，1965～1996 年，青霉素工业盐价格一直在11～27 美元之间波动；这段时期是国外企业和国内企业一起竞争的阶段。96～98 年，辉瑞、葛兰素、施贵宝等公司先后退出了青霉素工业盐领域（期间产品价格没有大幅提升；主要原因是， 国内扩...
