第 11 章 套利定价理论（ APT ）FFFFkkRmRURR。。。332211市场模型即单因素模型，R＝RRMMRRP ＝组合中各种证券期望收益 的加权平均数+组合中各种证券贝塔系数 的加权平均数╳F+组合中各种证券非系统性风险 的加权平均数RP ＝）。。。（RXRXRXRXNN332211+ ）。。。（NNXXXX332211╳F+ NNXXXX332211上式中，第一行不含不确定性，第二、三行含不确定性，分别由F、i 体现，通过充分的组合投资分散化可以将第三行降至零。1．系统和非系统风险描述系统风险和非系统风险的差别。解：系统风险是不可以分散的，非系统性风险是可以分散的。系统风险是不能通过多样化的投资组合消除的风险。一般来说，系统风险是指影响市场中大量企业的风险，然而，这些风险对所有企业的影响并不均等。非系统风险是可以通过多元化投资组合消除的风险。非系统风险是公司或行业特有的风险。这些因素出乎意料的变动会影响到你感兴趣的公司收益，但不会影响其他行业的企业收益，甚至对同行业的其他企业也几乎没有影响。2．套利定价模型考虑如下说法： 要让套利定价模型有用，系统风险的个数必须很少。你是否同意这个说法？为什么？解：同意。 任何收益都可以由足够多的系统性风险因素解释。然而，要让单因素套利定价模型有用，系统风险的个数必须少。3．套利定价模型Ultra Bread 的财务总监David McClemore 决定使用套利定价模型来估计公司股票的期望收益。他打算使用的风险因素是股票市场的风险溢价、通货膨胀率和小麦的价格。因为小麦是Ultra Bread 所面临的最大成本，他觉得这对于UltraBread 来说是一个重要的风险因素。你如何评价他选择的这些风险因素？你有要建议的其他风险因素吗？解：市场风险溢价、通货膨胀率可能是不错的选择。作为Ultra 公司产品的一个风险因素，小麦的价格并不属于市场风险因素，不可能将其视为存在于所有股票中的风险因素。在这种情况下， 小麦只是该企业特定风险因素，而不是一个市场风险因素。如果能采用宏观经济风险因素，如利率，国内生产总值( GDP) ，能源价格、工业生产等等，这个模型就更完善了。4．系统和非系统风险你拥有 Lewis-Striden 药品公司的股票。假设你已经预计到上个月会发生如下事情：①政府将宣布实际国民生产总值在上一个季度增长了1. 2% 。Lewis-Striden 的收益和实际国民生产总值正相关。②政府将宣布通货膨胀在上一个季度增长了3.7%。Lewis-Striden 的收益和通货膨胀率负相关。③利率将会上...
