长城基金管理有限公司Great Wall Fund Management Co.,Ltd 久 恒 基 金 经 理 看 市 场（2004 年 8 月 30 日－9 月 3 日） 信息点滴积累 市场大势可判受新股发行定价机制即将发生变化及短期不发新股的消息的影响，本周二大盘曾反弹至 1360 点的位置，但周二的反弹快就被周三的调整全部吞噬，周四大盘曾创下了 2001 年 6 月下跌来的新低 1303 点，尽管本周五指数收盘于 1327点，比上周微涨了 0.49%，但本周大盘反弹的贡献主要来自于超跌低价股的反弹，而蓝筹股的走势却比较疲弱，这使得未来大盘的运行趋势仍然不容乐观。尽管最近一些超跌低价股有所反弹，但我们认为它们的反弹很难带动大盘的大幅反弹，低价股在没有完成其价值回归、估值风险没有被基本释放前，即使对于大规模的投机性资金也是没有吸引力的，这就决定了目前超跌低价股反弹行情的短暂。我们认为市场下跌、A 股与国际市场接轨正在相互影响，A 股与国际市场接轨促使了绩差股从而市场的下跌，而市场下跌又加快了 A 股与国际市场接轨的速度。从大盘的运行趋势来看，我们判断大盘击穿 1307 点后，弱势运行的格局将继续，大盘弱势运行的主要原因在于绩差股未来继续向下的价值回归。但是我们认为核心蓝筹股的风险已经较小，目前核心蓝筹股的平均市盈率在 15 倍左右，已经低于成熟市场的估值水平，即使与台湾、印度等新兴市场比较，其绝对投资价值也已经存在，虽然未来核心蓝筹股有可能受到基金博弈的影响或者是其它被动因素的负面影响而出现股价的下跌，但我们认为其下跌空间也是非常有限的，从中长期来看，其股价必然反映其绝对价值。如果细分核心蓝筹股，我们认为具有国际竞争力的公司、在国内具有核心竞争力的公司、在国内具有垄断优势的公司是目前市场中最好的投资选择，它们将不仅可以规避 A 股与国际市场接轨带来的风险而且从长期来看可以创造良好的收益。 韩浩 杨军
