巴菲特投资华盛顿邮报的分析过程 巴菲特认为，股票是个抽象的概念，他并不从市场理论﹑宏观经济思想或是局部趋势的角度来思考问题。相反，他的投资行为是与一家企业是如何运营有关的。巴菲特相信，如果人们不是被企业经营，而是被某些肤浅的了解而吸引到一场投资中去的话，他们更有可能在刚一看到某些不对或损失的苗头时就吓跑了。巴菲特与这些人不同，他总是集中精力尽可能地了解企业的深层次因素。巴菲特认为，投资者的成功与他对自己投资的对象的了解程度成正比。为了真正全面了解一个企业，它的业务要简明易懂，有贯穿始终的经营历史并且在投资者的能力范围内。 具有良好的行业特征 巴菲特选择的行业具有长期稳定性，“研究我们过去对子公司和普通股的投资时，你会看到我们偏爱那些不可能发生重大变化的公司和产业。我们这样选择的原因很 简单：在进行两者中的任何一种投资时，我们寻找那些我们相信在现在开始的十年或二十年的时间里，实际上肯定拥有强大竞争力的企业。至于那些竞争环境迅速转 变的产业，尽管可能会提供巨大的成功机会，但是它却没有我们寻找的稳定性。”行业内部的竞争根植于其基础经济结构，并且远远超越现有竞争者的行为范围。一 个产业内部的竞争状态取决于基本竞争作用力。这些作用力汇集起来决定着该产业的最终利润潜力。以下我们分别从进入壁垒﹑竞争的激烈程度和替代品的威胁等方 面来分析巴菲特购买的股票或公司的行业特征。 进入壁垒 新进入者往往会给现有公司带来很大的威胁。原因之一是他们增加了行业总产出，额外的产出会引起价格的下降，从而导致整个行业的收入和利润降低。而且，新进 入者通常拥有相当的资源，很想占有更大的市场份额。企业进入一个行业的可能性大小是有两个因素决定的：进入障碍，以及来自行业内当前企业的报复。当企业发 觉要进入一个新的行业很困难，或者觉得进入一个新的行业将处于竞争劣势，那么这个行业就存在着进入障碍。只有在高进入壁垒保护下，企业长期的超额利润才有 保证。规模经济能够形成进入壁垒。作为生产技术的重要特征，规模经济是指当逐渐增加规模时，企业的边际效益递增这样一种现象。从生产运作的角度来说，规模 经济即意味着当企业一定时期内生产的产品增加时，单位产品的制造成本降低。巴菲特在 1993年的伯克希尔的股东大会上，在谈到沃尔玛正在销售山姆可乐时， 分析了可口可乐公司因为规模而形成的进入壁垒。可口可乐按照 8盎斯装计算，每天的世界销...
