巴菲特投资华盛顿邮报的分析过程 巴菲特认为,股票是个抽象的概念,他并不从市场理论﹑宏观经济思想或是局部趋势的角度来思考问题。相反,他的投资行为是与一家企业是如何运营有关的。巴菲特相信,如果人们不是被企业经营,而是被某些肤浅的了解而吸引到一场投资中去的话,他们更有可能在刚一看到某些不对或损失的苗头时就吓跑了。巴菲特与这些人不同,他总是集中精力尽可能地了解企业的深层次因素。巴菲特认为,投资者的成功与他对自己投资的对象的了解程度成正比。为了真正全面了解一个企业,它的业务要简明易懂,有贯穿始终的经营历史并且在投资者的能力范围内。 具有良好的行业特征 巴菲特选择的行业具有长期稳定性,“研究我们过去对子公司和普通股的投资时,你会看到我们偏爱那些不可能发生重大变化的公司和产业。我们这样选择的原因很 简单:在进行两者中的任何一种投资时,我们寻找那些我们相信在现在开始的十年或二十年的时间里,实际上肯定拥有强大竞争力的企业。至于那些竞争环境迅速转 变的产业,尽管可能会提供巨大的成功机会,但是它却没有我们寻找的稳定性。”行业内部的竞争根植于其基础经济结构,并且远远超越现有竞争者的行为范围。一 个产业内部的竞争状态取决于基本竞争作用力。这些作用力汇集起来决定着该产业的最终利润潜力。以下我们分别从进入壁垒﹑竞争的激烈程度和替代品的威胁等方 面来分析巴菲特购买的股票或公司的行业特征。 进入壁垒 新进入者往往会给现有公司带来很大的威胁。原因之一是他们增加了行业总产出,额外的产出会引起价格的下降,从而导致整个行业的收入和利润降低。而且,新进 入者通常拥有相当的资源,很想占有更大的市场份额。企业进入一个行业的可能性大小是有两个因素决定的:进入障碍,以及来自行业内当前企业的报复。当企业发 觉要进入一个新的行业很困难,或者觉得进入一个新的行业将处于竞争劣势,那么这个行业就存在着进入障碍。只有在高进入壁垒保护下,企业长期的超额利润才有 保证。规模经济能够形成进入壁垒。作为生产技术的重要特征,规模经济是指当逐渐增加规模时,企业的边际效益递增这样一种现象。从生产运作的角度来说,规模 经济即意味着当企业一定时期内生产的产品增加时,单位产品的制造成本降低。巴菲特在 1993年的伯克希尔的股东大会上,在谈到沃尔玛正在销售山姆可乐时, 分析了可口可乐公司因为规模而形成的进入壁垒。可口可乐按照 8盎斯装计算,每天的世界销...