下载后可任意编辑宏观经济专题-美债低利率时代的黄昏宏观经济专题-美债低利率时代的黄昏一、美债利率的 3 大长周期驱动因素——通胀压力/经济增长/美元信用（一）美债利率是否再次开启新一轮长上行周期？二战后美债利率经历了 40 年上行周期+40 年下行周期，当前是否会开启新一轮上行周期？ （1）美债利率 40 年上行周期（45-84 年）：10 年期美债利率从 1945 年的 1.7%震荡上行至1984 年的 14%。二战后，美国通胀逐步走高至 70 年代“滞胀”，工业 3.0 和婴儿潮带动美国经济高速进展，同时，从“布雷顿森林体系”“石油美元”，美元信用的构建一波三折，三者共同支撑美债利率持续上行。（2）美债利率 40 年下行周期（84 年至今）：10 年期美债下载后可任意编辑利率从 1984 年的 14%震荡下行至 2024 年 4 月的 0.66%。通胀保持长期温柔，工业 3.0 动能减弱美国经济增速放缓，四大支柱驱动美元信用进入稳定期，美债长端利率趋势性回落。（3）当前：美国通胀持续高位，美联储 3 月宣布开启加息周期，美债利率 6月已突破 3%。供给约束/货币超发导致的海外“滞胀”再现（短期），工业 4.0 呼之欲出全球/中国经济增长率的潜在提升（中长期），但“逆全球化”反而强化美元信用（未满足），美债利率长周期上行的 3 个条件基本满足其二。（二）通胀水平：战后从通胀到“滞胀”→全球化时代长期低通胀→逆全球化通胀再起，通胀高位也会支持美债利率高位战后的通胀和“滞胀”支撑美债利率持续走高并维持高位；而“全球化时代” 的低通胀环境缓和约束，美债利率持续回落；当前逆全球化约束美国通胀高位，也将支持美债利率持续高位。（1）战后从通胀到“滞胀”（45-84 年）：长期高通胀迫使美下载后可任意编辑债利率长期上行。1945-1965 年美国经济经历了 20 年黄金时代，美国经济内生增长率保持高位，在此期间通胀水平长期保持在2%的中枢。然而 1966 年以后，随着越战逐步升级叠加“伟大社会”计划，美国通胀水平快速抬升，70 年代美国经济步入“滞胀”时期，高企的通胀水平持续支撑美债利率高位。（2）“全球化”时代缓和通胀（84 年至今）：“滞胀”结束叠加“全球化”浪潮，美国通胀长期温柔。80 年代以后，美国政策转向“供给学派”、美联储转向紧货币、并限制工会力量抑制工资-通胀螺旋，叠加信息化浪潮带来的通缩效应，美国通胀从高位逐步回落。同时，中美建交以后，“全球化”大幕也正式开启，“全...
