下载后可任意编辑 随着我国股权分置改革的完成和《上市公司股权激励办法（试行）》的发布，自 2024年开始，我国多家上市公司纷纷推出针对管理者的股权激励计划。然而，股权激励在实施过程中，还存在许多问题。不同学者对股权激励实施效果的讨论结论不一，且多从长期角度进行讨论。本文选取上市公司为样本，从短期和长期两个角度来讨论股权激励的实施效果，旨在对股权激励的实施效果有一个全面的认识。 一、样本选取及数据来源 为便于考察股权激励的长期效果，本文选取中国沪深两市 2024 年到 2024 年度股东大会通过股权激励方案 A 股上市公司（不含通过后又非正常终止的公司）的数据进行讨论，在讨论长期激励效果时，以其股权激励方案通过的前三年到股权激励方案通过后（含当年）至 2024 年底的盈利数据为观测值，考察股权激励方案的要素设计对股权激励效果的影响，数据来源于 CSMAR 数据库和新浪财经网站。同时剔除了金融类、ST、*ST 以及数据缺失的公司之后，共得到 82 家样本。 二、短期激励效果检验 （一）短期激励效果的指标 一般而言，对于股权激励计划实施的短期激励效果通过股东财宝的变化进行衡量，通常选取超额收益率和累计超额收益率两个指标。本文采纳事件讨论法，对实施股权激励计划的 82 家公司公告日窗口期内的市场反应进行分析。 （二）短期激励效果的衡量 对于 82 家样本公司，选择事件日为股权激励计划公告日，窗口期选择事件日前 10 个交易日和事件日后 10 个交易日，即（-10，10）。因提出股权激励计划后，以后各期均会受到此激励计划的影响，故选择股权激励计划公告日前一年的一个月作为清洁期。下载后可任意编辑 本文选取均值调整收益法计算超额收益率，即 ARt=Rt-R，其中，ARt 代表第 t 天的超额收益率，Rt 代表第 t 天的实际收益率，R 代表清洁期内的日平均收益率。累计超额收益率CART=ARt。为把 82 家样本的整体趋势体现出来，对 82 家样本窗口期内的平均超额收益率ARt 和平均累计超额收益率 CARt 进行计算。 根据计算的结果得到窗口期内平均超额收益率 ARit 和平均累计超额收益率 CARit 的变化趋势图，如图 1 所示。 从图 1 可以看出，在激励计划公告日前 10 个交易日，平均超额收益率一直为正，在激励计划公告日当天平均超额收益率的平均值达到最大，之后的 4 个交易日也一直保持正值，之后呈现出正负波动的变化。对于平均累计超额收益率，在股权激励计划...
