下载后可任意编辑锦江酒店讨论报告1.酒店行业龙头，并购助力公司扩张1.1.并购造就酒店龙头锦江酒店是中国酒店行业龙头。公司 1996 年上市，2024-2024 年进行资产重组和资产置换后，将有限服务型酒店作为主业。2024-2024年，公司先后收购卢浮、铂涛、维也纳等酒店集团，充实品牌矩阵，旗下门店规模高速增长。截至 2024 年底，公司已开业酒店共 9406 家，客房总数达 91.9 万间，在连锁酒店行业市占率为 19.61%，稳居国内第一。1.2.归母净利润受疫情影响较大，加盟业务占比持续提升剔除疫情的影响，2024-2024 年，公司营业收入和归母净利润 CAGR分别为 12.39%、16.26%。2024 全年，公司实现营收 113.39 亿元，恢复至 2024 年的 75.1%；实现归母净利 1.01 亿元，扣非净利润-1.22 亿元。2024 年国内疫情反复，且锦江在广东省的门店数量较多（截至2024 年底，锦江在广东省的开业酒店共 1529 家，占境内酒店的16.3%），受广深疫情的影响较大，归母净利润承压。从营收结构来看，有限服务型酒店业务是公司的核心业务，近年来占营收比例均在 97%以上。其中，加盟业务占有限服务型酒店业务营收比重从 2024 年的 17.67%，不断提升至 2024 年底的 47.31%，主要是由于公司加盟店快速拓店，直营门店数略有下降。未来公司将仍以进展加盟店为主，进一步熨平经济周期对公司业绩的影响。2.连锁酒店行业：短期关注疫情扰动，长期量价齐升2.1.疫情导致行业出清，未来商旅需求有望恢复2024 年疫情导致行业尾部出清，连锁酒店数量逆势上升。2024 年后中国酒店行业供给增速明显放缓，固定资产投资完成额增速在 0%上下载后可任意编辑下波动，2024 年酒店数量较 2024 年同期减少 1.83%，行业进入存量时代。2024 年在疫情冲击下，尾部单体酒店持续出清，2024 年酒店数量较 2024 年同期大幅减少 17.41%。而连锁酒店纷纷逆势开店，2024 年酒店行业连锁化率上升 5pct 至 31%。疫情后期，单体酒店持续出清，供给结构仍在优化中。部分单体业主在疫情休整期过后选择翻牌为连锁酒店重新加入市场，该部分供给的结构性转化估计将持续凸显，成为目前头部品牌开店的主要来源。商旅需求受制于疫情防控，疫情后期 RevPAR 有望逐步修复。目前酒店需求主要受疫情管控的影响。2024 年 3 月份开始，随着境内疫情防控实现常态化进展，休闲游及商务差旅消费需求明显释放，酒店RevPAR 逐步提升，2024 年 7 月中国酒店整体 RevPAR 已恢...
