下载后可任意编辑商誉与超额收益的关系商誉与超额收益的关系 田青 【摘要】市场经济背景下，企业竞争愈发激烈。越来越多的上市公司选择并购的方式，增强自身在市场上的竞争实力。但目前市场上的并购大多产生较大并购溢价，即并购商誉。巨额的商誉是否能由并购后的超额收益予以弥补？这个问题至今没有一致答案。本文用商誉衡量上市公司的并购行为，以 20XX 年至 20XX 年沪深两市所有 A 股上市公司为样本，讨论并购是否可以提高企业价值，商誉能否带来超额收益。实证结果表明，并购商誉对会计绩效和市场绩效的促进作用在并购当年较为明显，但并购过后逐渐减弱。因此，建议监管者应法律规范和限制一些溢价高的并购活动，更好地发挥并购市场在优化资源配置和提升公司价值方面的作用。 【关键词】商誉 并购 资产收益率 托宾 Q 一、引言 近两年来，商誉问题一直是实务界和学术界关注的焦点。近 4 万亿的商誉，一旦出现减值，资本市场将发生剧烈震动。并购是合并与收购的统称。分为横向、纵向以及多元化并购。横向并购可以减少竞争对手，扩大市场份额;纵向并购有助于增强产业链话语权;多元化并购能够顾为企业突破进展瓶颈，寻找新的增长点，也是降低交易风险的有力途径。并购已经成为企业进展自我最便捷有力的途径。近年来，中国上市公司并购进展迅速，商誉也出现井喷式增长。因此，讨论商誉与超额收益的关系非常重要。 现有讨论大多基于动机主要是扩大企业规模，吸收优良资产的简答并购。现阶段的并购动机较为复杂，并购商誉与自创商誉出现显著不同。商誉是否还能带来超额收益令人怀疑。本文从近期并购数据出发，讨论商誉与的关系超额收益的关系。 二、文献综述与假设 合并热潮之后，关于并购与企业价值关系的讨论增长较快。但关于商誉是1下载后可任意编辑否能带来超额收益，学者们并没有得出一致的结论。 许多讨论发现商誉可以增加合并企业的企业价值，对企业获利能力及市场价值具有积极作用。另外，管理层可能利用商誉的计量方式实行更多的投机行为，延迟确认商誉减损以提高当前盈余（Beatty and Weber，20XX; Ramanna and Watts，20XX）。并购商誉反映了购并方管理层对协同效应的合理期望。商誉 越 高 ， 协 同 效 应 就 越 好 ， 商 誉 对 企 业 价 值 的 促 进 作 用 越 大（Laamanent，20XX）。 若管理层因代理问题支付了过多溢价，溢价超出合理水平可能意味着管理层 高 估 了 并 购 的...
