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财 务 预 测 （ 人 民 币 千 元 ）2014年EBITDA销 售 收 入100000线 上渠道业务 收 入40000线 下经销 商业务 收 入60000减：销 售 成本-73700减：营业税金及附加毛利26300减：销 售 费用-20617减：管理费用-2910经营利润2773加：营业外收 入 /(支出）税前利润2773减：企业所得税费用-693净利润2080息税前利润（ EBIT）2773加：折旧摊销 和费用(D&A)874息税折旧摊销 前利润(EBITDA)3647资本性支出1000折旧及摊销 总值-874净流动资本4294表2单位：千 元 人 民 币2014年 1-5月2014年FCF测算净利润-29852080加：折旧和摊销 费用357874减：资本性支出-17-1000减：营运资金投资-100434企业自由现金流-36491988部分年 度调整3649模拟计算3.4/12中点折现0.2932WACC模拟计算0.957416% 折现因子（ 高端）0.9574WACC模拟计算0.947920% 折现因子（ 低端）0.948企业自由现金流现值（ 高端）5397企业自由现金流现值（ 低端）5343表 格 3终 值 计 算 ：高 端低 端终 值计算（高WACC）2021年 企 业 自 由 现 金 流（ 未 考 虑 营 业 资 金 、 资 本 性 支出 和 折 旧 摊 销 额 ）1793417934减 ： 营 运 资 金 投 资-469-4692021年 企 业 自 由 现 金 流1746517465加 权 平 均 资 本 成 本 （ “WACC”）16%20%永续增长率（ “g”）0.030.03资 本 化率（ WACC-g)0.130.17终 值134346102735隐含退出 乘数(EV/EBITDA)5.5x4.2x折 现 因子0.40520.3297终 值 现 值5443933869表 格 4敏感性 分析（ 限WACC）2014年2015年自 由 现 金 流56371187折 现 年 限0.29321.086310%5481.6551070.25111%5467.1291059.78212%5452.7721049.50713%5438.5791039.42114%5424.5481029.52015%5410.6751019.799表 格 5 企 业 终 值 计 算WACC终 值敏感性F20211746517465WACC10.0%11.0%永续增长率3.0%3.0%资 本 化率（ WACC-g)7.0%8.0%终 值 计 算256985.00224861.88折 现 因子0.510.48终 值 现 值130793.69107335.55基于WACC敏感性 的分析 单位： 千元人民币WACC10%11%企 业 2021终 值 现 值130793.69107335.55WACC自由现金流敏感性WACC敏感性 调整自 由 现 金 流 现 值45719.2444149.11企 业 现 值176512.92151484.66加 ： 初 始 现 金 值10001000减 ： 企 业 现 有 负 债股 权 价 值177512.92152484....