汇川技术报跟踪研究报告

个人资料整理仅限学习使用汇川技术 2018 年年报跟踪研究By Dodge-20180405 关于公司的历史和基本业务不再赘述，直接来看看2018 年年报披露的情况。第四季度汇川技术实现了5.63 亿元收入，创下历史新高，同比增长70%左右；主营业务利润增长60%，净利润同比则增长一倍，从而使得全年净利润保持了76%的高增长。全年收入17.26亿，其中下半年10.24 亿，基本还是四六开的比例，这也为以后从上半年收入推测全年提供了可能 —— 当然，具体情况还要看当年订单。一、财务情况分析1、利润表相关科目分析<1）整体收入利润分析2018 年，公司收入同比增长44.64%，重新恢复几年以来的高增长之途，毛利率也比去年略有提高，当然，要恢复到2018 年的 55%是很难的，能够保持在50%之上就把其他工控企业甚至大多数制造业企业甩在身后了。2018 年虽然宏观经济仍旧不太景气，但对工控行业应该说是个恢复之年，大概出于下游企业经营情况有所好转，带来补库存的需求吧。诸如英威腾、科华、易事特等收入利润都有一定程度的增长，只是高压变频企业由于竞争激烈且下游以煤炭、水泥、电力等重工业为主，经营不佳。销售费用和管理费用增速都低于收入，可以理解，这两项费用都是以人工为主，随收入快速增长，会有一定规模效应，正如2018 年这两项费用增速都高于收入一样。进一步查看明细，销售费用中的人力成本增速35%左右，接近收入；运杂费增长70%，侧面表明了收入增长的真实性；其他差旅、业务招待、促销保持平稳，还算不错，收入增长并不是价格战带来的。管理费用中的人力成本增速25%左右，研发费用持平，这倒不是个太好的信号，原因有待进一步观察。不过2018 年研发费用占收入比重约为8.5%，仍然保持了较高了水平，希望公司继续注重研发，汇川历史上的成功已经表明，优秀的产品是可以卖出好的价格的。毛利率略有恢复，三费增速较低，带来了营业利润增长快于收入。而净利润之所以增长更快，主要是由于政府补助大增，不是坏事。在费用管控合适和补助的合力下，汇川2018 年的净利率达到了惊人的33%，已经和很多制造业企业的毛利率水平差不多了。财务指标上确实像家外企。从成本结构来看，无论是变频器还是新能源，材料都占成本的90%左右，和电子产业个人资料整理仅限学习使用差异很大，即使考虑到上游原材料成本中包含的人工，也可以说在这个领域国内劳动力低的优势并不大，所以进口替代也会比电子行业滞后的多。优势在于随着我们人口结构的变化带来的工程师红...