下载后可任意编辑有关分形市场假说的理论认识有关分形市场假说的理论认识 摘要：本文简要介绍了分形市场假说的理论背景，对比了有效市场假说和分形市场假说的区别与联系。在回顾了国内外对于分形市场假说的相关讨论成果后，发现实证讨论成果表明分形市场假说在全世界范围的各个资本市场内均成立。但目前为止还未有基于分形市场假说进展的资产定价工具。这也是未来进一步讨论的重点。 关键词：有效市场假说;分形市场假说;资产定价 一、导言 在资本市场理论中，有效市场假说一直占据着主流地位。在此基础上，资产组合理论，资本资产定价模型，套利定价理论，BSM 期权定价模型应运而生。可以说，有效市场假说是现代金融理论这座大厦的根基。但人们在长期实践中发现，这座大厦并不如想象中的那么稳固，20XX 年欧债危机、20XX 年美国次贷危机、20XX 年的网络股泡沫、1998 年美国长期资本管理公司（LTCM）倒闭、1987 年“黑色星期一”，这些层出不穷，大约 10 年一个周期的危机使现代金融这座大厦摇摇欲坠，也是人们对有效市场假说的正确性产生了怀疑。 有效市场假说的假定市场是无摩擦的、完全竞争的，投资者可以无障碍猎取有关信息且所有投资者对某一证券价格具有相同的理性预期，并可无摩擦地调整自己持有的证券。在这些假定条件下，有效市场假说认为在一个有效的资本市场中资产的价格变化呈现出一种随机游走（Random Walk）的现象。在有效市场假说的理论框架下，证券的价格被认为是被简单的线性微分方程所驱动，价格处于布朗运动（随机游走）的状态。 有效市场假说假定市场理想的，是对现实复杂环境的理想化、线性化，这就导致有效市场假说的结论和现实情况并不能完全相符，存在一定的认识偏差。在有效市场假说诞生后，许多相关学者对其进行了实证讨论，其结果表明有效市场假说并不能准确地描述出市场的特征，资产的价格变化并非是单纯的随机游走。而通过线性微分方程对复杂的市场进行柏拉图化也使有效市场假说对许1下载后可任意编辑多现象无法解释。 有效市场假说存在的种种问题使人们开始思考是否存在一种能更好地刻画出市场规律的新理论，在这个背景下，分形市场假说应运而生。 二、分形市场假说 相比有效市场假说，分形市场假说不对市场进行任何假定和理想化，而是着重强调了市场中流动性和不同类型投资者对市场中价格变化的作用。具体而言，分形市场假说的主要观点是： 1.资产价格变化呈现出有偏的随机游走（分形布朗运动）...
