下载后可任意编辑深究金融市场羊群行为理论 关键词：金融市场羊群行为综述 摘要：近 10 年来，对金融市场上羊群行为的讨论迅速成为金融经济学的热.点之一。文章介绍了金融市场上羊群行为的概念，系统地回顾了羊群行为的理论讨论成果，并展望了金融市场羊群行为理论讨论的未来进展方向。 羊群行为(herdingbehavior)通常是指一种在已有的社会公共信息(市场压力、市场价格、政策面、技术面)下，市场参加者观察他人行为并受其影响从而放弃自己的信念，做出与其他人相似的行为的现象。近 10 年来，随着人们对金融危机和投资者行为的深人思考，金融市场的羊群行为迅速成为金融市场微观结构理论的讨论热点之一。 本文系统介绍了最近 10 年来金融市场上羊群行为的理论讨论成果，(从整体来看，关于羊群行为的成因的理论主要有 5 个：信息流羊群行为理论、讨论性羊群行为理论、偏好羊群行为理论、声誉羊群行为理论和薪酬羊群行为理论)，深化剖析了羊群行为的产生原因。同时展望了羊群行为理论讨论的未来进展方向。 1 羊群行为成因的理论讨论 1.1 基于不完全信息的信息流羊群行为(informs-tionalHerding)理论 基本理论可见 Banejee(1992)，Bikhchandni，Hishleifer 和 welsh}1992)及 welsh(1992)等人的文献。它假定投资机会对所有投资者均具有同样的价格，即供给是完全弹性的，在先行者作出投资与否的决策后，后继投资者根据私有信息和先行投资者传递的信息作出决定，以后的投资者再根据前面投资者的决策作出自己的投资决策，从而形成了决策信息流。此模型假定先行投资者的收益不受后继投资者的影响，而这显然与金融市场的投资现状相背离，也因此存在不足和改进的空间。 1.2 讨论性羊群行为(investigativeHerding)理论 基于讨论性羊群行为的讨论主要有：Froot，scharfstein 和 stein(1992)关注短视对市场的影响；1)elong，shleifer，summersandwaldmann(1990)说明1下载后可任意编辑短 期 生 命 和 风 险 规 避 阻 碍 了 套 利 ； Hirshleifer ， sttbrahmanyam 和titman(1994)指出知情下注者有短视倾向。 Front，scharfstein 和 stein(1992)首先提出了讨论性羊群行为理论，该理论假定若金融市场上的套利者具有短期的眼界水平，则它们可能在同一信息上产生羊群行为。 上 述 理 论 的 前 提 条 件 是 所 有 基 金 同 时 得 到 信 息 。 1994 年Hirshleifer，subrahmanyam 和 titman199...
