下载后可任意编辑资本市场直接融资 自从 80 年代末新中国第一家股份公司上市公司以来，中国资本市场已取得了长足进展。截止目前，我国资本市场已拥有近千家上市公司，为企业筹集资本数千亿元，对国民经济的进展作出了不可磨灭的贡献。但我国的资本市场长期处于试验阶段，在许多方面尚有种种不足。笔者在此想对国有企业资本市场融资的二个误区提出自己的看法： 误区一：资本市场提供直接融资能降低国企负债。80 年代中期以前，我国国有企业的融资主要靠财政拨款，但随着拨改贷的进行，国有企业的资产负债率出现了不断上升的趋势。1980 年国有工业企业资产负债率仅为 18.7%，到1990 年这个比率已经上升到 58.4%，目前我国全部国有企业负债率为 80%左右。 不少学者、专家、政府官员以及与国有企业有着直接利益关系的团体不断利用传媒来强调国有企业的困难，认为国有企业资产负债率太高，由此在很大程度上导致了企业的亏损，并认为在当前条件下通过资本市场为国有企业提供直接融资可以把国有企业从困境中解救出来。其实，我国的国有企业资产负债率并不很高，是否有必要一定要使国有企业的直接融资比重上升也是值得讨论的。西方一些发达国家，如日本、德国、意大利等，企业的资产负债率并不比中国的国有企业资产负债率低，日本非金融类企业的资产负债率高达 84.4%，德国紧随其后为 77.5%，意大利为 69.5%，法国为 68.4%。即使对资本市场高度发达的美国来说，其企业资产负债率也高达 53.9%。可见，中国的国有企业资产负债并不算高，假如考虑到中国企业资产评估中的土地增值因素，中国国有企业资产负债率与发达国家比较起来可能只算是中等。 从世界发达国家的企业来看，企业到底应该是直接融资比重大还是间接融资大也无定论。90 年代以来，英国和美国企业已开始倾向于从银行借款，而不是通过股票市场来融资。在股票市场最为发达的美国，股票融资也只占整个资金来源的 0.8%，企业的资金需求主要是以内部积累为主，其次是债务融资，最后才是发行股票。近几年来美国新股发行占 GNP 的比重还在负增长。我国以前1下载后可任意编辑虽然在相当长程度上忽视了资本市场的进展，当前存在着一股长久压抑之后的爆发倾向。但国有企业在直接融资、间接融资的把握上，还是应该有一份清醒的认识。盲目的直接融资行为是一种败德行为，其背后反映的是一种自身利益的追求。当前我国国有企业对上市融资普遍带着免费资本的幻觉，这种情况必须尽快得以纠正...
