为了这一课的计算，我们上一课做了一些概念和计算上的铺垫。需要在这一课开始之前你需要在脑子里回顾一下的比较重要的概念有：- 什么是贴现。什么是现金流贴现。- 用来贴现的现金流是一个公司未来的自由现金流。- 贴现率，加权平均资本成本，两者是一回事。- 在同时存在股本资本和债务资本的情况下，如何计算加权平均成本，加权平均成本就是两种资本成本按各自比例（也就是权重）算出来的平均值。- 什么是永久价值，永久价值是干什么用的。先看看五步算法的内容步骤。第一步，决定未来各期，通常是五年或者十年的自由现金流；第二步，决定贴现率；第三步， 把第一步估计出来的五年中或十年中每一年的自由现金流，用第二步估计出来的贴现率贴现；第四步，计算永久价值，并且贴现；第五步，把第三步和第四步的结果加总，得出公司总的现值，然后除以总的在外股票数，得出股票的内在价值。现在我们从第一步开始。第一步，决定未来各期现金流。要估计将来的现金流，最好的办法是看过去的现金流，也就是看看过去4-5 年这个公司的三大财务报表。通过你对这个公司的业务和它的竞争优势的了解，根据它的历史数据和趋势，就估计出它在未来的现金流。你的一些看法， 比如你估计公司的利润率会扩大，或者你觉得它的销售增长速度会显著降低，又或者公司需要增加投入来保养现有的设备厂房等等，都可以把它们反映在你对未来现金流的估计中。让我们从一个实例开始，假设凤凰自行车集团去年的自由现金流是500万，销售前景不错，通过一番研究， 我们认为它的自由现金流在未来5年会以每年 15%的增幅增长， 然后因为竞争会变得激烈，所以5年后它的自由现金流增长速度降为5%，在这里我们算10年的现金流，从第11年开始算为永久价值，你会在底三步计算中看到。那么根据以上信息，我们列出从第1年到第 10年的实际现金流：去年基数 : $ 万第1年: 万第2年: 万3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 第二步，决定贴现率。怎么决定贴现率呢？我们在前面已经讲过了加权平均资本成本的算法，在晨星，简化起见，我们把美国股市的股票贴现率的平均值定为%，其中 5%是短期国债的收益率，也就是所谓无风险的收益率，剩下的%，表示投资者为了承担超过无风险投资的那部分风险，所要求的对应该部分风险的回报，平均为%。当然，市场上的股票不能全用一个固定值，晨星根据经验确定了一个区间，也就是从8%到14%，风险越高波动越大的行业取值越高，越接近14%，风险越低波动越小...
