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日本经济20年萧条

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导致日本经济经历长达1 3 年萧条的根本原因不是汇率升值本身,而是汇率升值过程中的经济货币政策失当、产业结构调整滞后以及传统经济体制对低效部门的过度保护 - 姜跃春 2 0 世纪 8 0 年代中后期,日本经济步入高速增长的快车道。在经济一派繁荣的氛围下,房地产与股市一并上涨。日经2 2 5 指数从 1 9 8 5 年年底的 1 3 0 8 3 点一路上扬,到 1 9 8 9 年年末升至历史最高位 3 8 9 5 7 点。1 9 8 7 年年底,日本股票市值竟然占到全球股市总市值的4 1 .7 %,成为世界第一。与此同时,日本的房地产价格也不断上涨。据日本不动产研究所的调查,日本六大主要城市的商业区地价指数,若以 1 9 5 5 年为 1 0 0 ,到 1 9 6 5 年超过了 1 0 0 0 ,到 1 9 8 8 年则超过了 1 0 0 0 0 ,也就是说,日本城市房地产价格在 3 3 年间上涨了 1 0 0 倍。1 9 9 0 年,东京商业区的地价涨至 19 8 5 年的2 .7 倍,住宅区地价则涨至 1 9 8 5 年的2 .3 倍。 货币政策在日本泡沫经济形成和破灭中的作用 在日本经济泡沫形成和破灭过程中,货币政策的重大失误产生了不小作用。 一是1 9 8 6 年至 1 9 8 9 年5 月,持续超低利率政策助长了泡沫经济。由于“广场协议”之后,日本出现了短暂的经济衰退,史称“日元升值萧条”。实际上,“日元升值萧条”的时间很短,仅仅是日元升值后市场的自动调整,当年年底日本经济便恢复了增长。但是,出于对日元升值的恐惧,日本政府作出了错误的判断,从 1 9 8 6 年1月到 1 9 8 7 年2 月,日本银行连续五次降低利率,把中央银行贴现率从 5 %降低到 2 .5 %,不仅为日本历史之最低,也为当时世界主要国家之最低。过度扩张的货币政策,造成了大量过剩资金。在市场缺乏投资机会的情况下,过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场,造成资产价格大幅上涨。1 9 8 7 年秋,世界经济出现了较快增长,为避免经济过热和产生通货膨胀,美国等西方主要国家相继提高利率。1 9 8 7年 1 0 月 1 9 日,美国出现“纽约股灾”,在国际市场引起了恐慌。美国政府担心,如果日本银行此时提高利率,会影响资金向欧美市场回流,可能再次造成国际市场动荡,因此建议日本政府暂缓升息。日本政府也担心提高利率会使更多的国际资本流入日本,推动日元升值从而引起经济衰退,故决定继续实行扩张性货币政策,维持2 .5...

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