《计量经济学》课程论文资本结构主要影响因素的再探析——基于我国上市公司的实证研究一、研究背景自从 Modigliani和 Miller在上世纪五十年代提出著名的MM理论以来，很多学者都对资本结构做出了重大的理论贡献。有关资本结构的研究目前主要分为两大类：一是以MM理论为基础的资本结构主流理论，着重研究资本结构与企业价值的关系；二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派，着重研究资本结构的影响因素。在这里，我们必须承认， 资本结构的影响因素分析至今仍是一个谜，人们始终没能就这个问题达成一致。 因为有可能影响企业资本结构的因素实在太多，人们首先在选择进入模型的变量方面就存在不同的意见，再加上选择不同的公司、行业，选择不同时期的数据，选择不同的指标进行回归也就会产生不同的结果。在我国，关于资本结构影响因素的实证分析虽然起步很晚，但是相关的文章并不少。对于经常出现的因素，不同的学者研究后的结论是不同的1。基于我们自身水平有限， 我们找不到合适的模型进行单因素的回归分析，所以我们仍将选择多因素进行线性回归分析。二、研究方法与数据来源我们以多元线性回归作为我们的研究方法，以Titman and Wessels 在 1989年的文章中验证并在之后为众多学者所采用的六个因素：即获利能力、 规模、资产担保价值、 成长性、非负债税盾、 变异性为依据， 其中考虑到数据收集的问题，变异性不再考察。同时，从目前的现实国情来看，我国存在特殊的股权结构，国家股和法人股不能自由流通， 且大多数居于控制地位， 非流通股的存在使得股权割裂和市场格局割据， 造成了事实上的同股不同权、同股不同利的现象， 且国家控股的公司很多行为受到政府行政干预，其很可能像国企一样拥有较高的负债率。因此，特殊的股权结构可能会对上市公司资本结构造成一定影响，故我们将股权结构作为一个变量予以考察。另外，我们认为， 企业的资本结构是一个动态的指标 2，它不仅受到当期营状况的影响，而且会受到企业以前各期的影响，所以我们选择混合数据，而且采用自适应模型。我们的数据来源是： 学校图书馆－数字资源－ CSMAR中国上市公司财务数据1 对于比较常见的因素，正相关、负相关、不相关都出现过。2 如果在一年内变化十分剧烈的话，那也是不正常的。《计量经济学》课程论文1 库，可信度较高。本文选用的是2001－2003 年的数据。三、模型构建及实证分析1．模型中的具体变量如下所示：①2003 年上市公司的资本结...
