商业银行与开放式基金流动性风险比较研究流动性风险是财务领域经常关注的问题流动性不足往往是企业财务上发生困难的征兆之一无论是金融还是非金融企业都存在流动性风险但对市场流动性创造者的金融企业而言流动性风险的危害要大得多很多金融企业都是由于流动性问题导致破产清盘金融机构由于流动性管理不善所造成的流动性危机会严重打击债权人或投资者信心损害企业信誉金融机构有着防范金融风险的强烈需求本文试图就商业银行与开放式基金共同存在的流动性风险问题作一比较分析一、流动性风险产生的比较分析巴塞尔银行监管委员会《有效银行监管的核心原则》对流动性风险定义为流动性风险是指银行无力为负债的减少或资产的增加提供融资的可靠性即当银行流动性不足时无法以合理的成本迅速增加负债或变现资产获得足够的资金从而影响其赢利水平在极端情况下流动性不足会造成银行的清偿问题商业银行与开放式基金流动性风险的产生与异同源于两者不同的制度结构与运作机理商业银行将社会资金盈余部门的资金集中有偿转让给资金短缺部门从中1获取利差收益是储蓄的收集者、金融资源的分配者、流动性和支付服务的提供者商业银行流动性风险主要源于其经营过程中资产和负债在期限搭配上的技术缺陷把大量短期资金来源安排了长期的资金运用造成流动性缺口在资产与负债期限搭配非对称的同时未安排充足的支付准备引致资金周转失灵此外由于内部控制制度的不健全同样会引致流动性风险在运作机理上开放式基金较封闭式基金有了较大扬弃集中体现在赎回机制设计上即基金持有人可根据基金净值在基金开放日随时赎回基金份额在委托代理链上赎回机制部分消解了基金管理人的道德风险问题给予投资者“用脚投票”的权利；但基金规模的弹性一定程度上挑战了持续经营的假设引致较大的流动性风险为防范投资人的巨额赎回风险问题基金管理人须保持基金资产的流动性因此开放式基金的流动性风险源于基金持有人赎回的不确定本质是卖出或买进证券时遭遇的变现损失或冲击成本表1、2列示比较了商业银行与开放式基金流动性的需求与供给两者产生流动性风险的共同点都是由于需求与供给在结构、时点等方面的不匹配二、流动性风险影响因素的比较分析影响商业银行流动性风险的主要因素包括（1）资产负债结构由于“短借长贷”的资产负债结构引起到期日缺口而银行资产产生的现金流量在极少情况下能够正好弥补因支付负债而引致的现金流出从而产生流动性问题（2）央行货币政策央行的货币政策与商业银行的流动风险2之间有着密切联系如央行采取紧缩的货币政策商业银行向央行借款受到控制由于整个社会货币数量和信用总量的减少资金呈紧张趋势存款数量减少挤兑的可能性增加贷款需求增高同时商业银行无法筹集到足够资金满足客户需求从而造成流动性风险（3）金融市场发育程度由于金融市场包括存款市场、贷款市场、票据贴现市场、证券市场等其发育程度直接关系商业银行资产的变现能力和主动取得负债的能力从而影响商业银行流动性风险的大小（4）信用风险信用风险的发生往往打乱商业银行资金的运用计划引发流动性危机（5）商业银行对利率变化的敏感度利率变化会影响银行流动资产的变现价值和增加外部筹资成本利率预期的上升与下降均会对商业银行流动性风险产生影响（6）银行信用银行的信用主要取决于净资产状况、稳定的收入、向外披露信息质量和政府的保证我国国有商业银行的不良资产比率居高不下之所以未发生流动性问题很大程度上源于政府信用影响开放式基金流动性风险的主要因素包括（1）基金持有人的结构与投资理念资金来源机构化一般能保证基金资金来源结构的稳定性为基金管理人实施其投资目标提供持续性保障；但基金持有人的一致性、分散性与同构性易发生赎回中的趋同性以及羊群行为引发巨额赎回风险（2）金融工具与投资品种与海外成熟证券市场中众多金融投资工具相比目前我国证券市场中投资品种有限由于缺乏做空机制和股指期货、期权等3衍生金融工具就目前金融产品结构来看开放式基金的资产业务孕育一定的流动性风险（3）证券市场走势证券市场中大宗交易与程序化交易机制往往能增加交易品种的流动性；否则会增加基金的交易成本（4）市场流动...
