谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 分 析 师 曹传琪 (0755) 8208 0154 caocq@lhzq.com 金融工程 数量化投资 积极管理的增加值(Value-added)直接源于我们对信息的加工程度。从量化的角 度来 看 ， 其 取 决 与 我们信息集 的宽 度和 深 度， 也 即 信息比 率(Information Ratio) 。该指标由 Treynor 和 Black 早期提出，用于分析和评价组合管理绩效。 国外研究对信息比率的深入研究表明，Treynor 与 Black 的早期工作仅提供后验信息比率，不具备指导意义；而先验条件下的信息比率可用于指导积极组合选择。标准的解释认为，先验的信息比率解释了每单位残余风险带来的价值增值的预期，其平方与价值增值成正比。 预测 IR 有利于提高组合业绩，但预测工作本身困难较大。我们避开复杂的预测技术，利用 IR 的强自相关性考察 IR 动量在积极管理中的效应。实证表明，基于信息比率动量的策略在 2006 年以来产生了较高的回报和对市场的胜率；不考虑择时的因素，最好的信息比率动量组合在 08 年以来获得了5.79%的超额回报。 参数设定在 IR 动量策略中需要强调。从敏感性分析结果来看，估计信息比率的周期以 50 周为优；滚动 IR 序列有指数衰变的特点，该序列体现出的强滞后性可持续多期，以前 4 期更为稳定；而出于交易费用的考虑我们选择每 4 周进行再平衡。 基于IR 动量的良好表现，以及夏普比率(SR)与 IR 结构和含义的相似性，我们以 SR 动量考察绝对风险补偿指标在 Alpha 组合选择中的作用，SR 动量也有利于提高组合增加值。两者的区别在于我们对风险的理解和偏好存在区别。 我们推荐在 Alpha 组合中考虑采用 IR 动量与 SR 动量因子。在不同的市场中并不存在通吃的Alpha 策略，通过选股的模式维持 Alpha 不仅需要胜率的支持，还得减小下方风险，这需要我们从最大化组合增加值的角度去继续挖掘和探索。 2008/10/16 相关研究 《百花齐放的 Alpha 策略— — Alpha策略系列研究之一》 发表日期（2008/08/19） 《 寻 找 超 越 指 数 的 选 股指 标— — Alpha 策略系列研究之二》 发表日期（2008/08/22） 《依靠强大的 Alpha 动量战胜市场— — Alpha 策略系列研究之三》 发表日期（2008/08/22） 《 波 动 捕 获 策 略 带 来 的 超 额 收 益— — Alpha 策略系列研究之四》 发表时...
