1主要宏观经济指标的VAR 模型预测研究和思考 ● 初步选择GDP、M2、M1、存贷款利率、汇率、法定存款准备金率、CPI、PPI、国家财政预算支出、上证综合指数、消费者预期指数和OECD 领先指标作为构建经济增长 VAR 模型的指标体系。 ● 在对数据序列进行平稳化检验和处理的基础上，进行 Granger 因果关系检验，确定和经济增速存在真实因果关系的经济指标，并分别利用财政和货币刺激政策出台前后的变量数据构建 VAR 模型。 ● VAR 模型总体拟合效果较好，GDP 增速与模型中主要变量的滞后项存在显著线性关系，一方面表明其领先于经济增长的变化，另一方面也表明货币政策变量（存贷款利率和法定准备金率）对经济增长的刺激效果存在滞后，而财政政策相对更为直接和及时。 ● 从预测结果来看，如国家不实施刺激方案，经济增速在明年三季度会滑落到6.7%，在政府出台一揽子刺激方案后，08 年四季度经济增速仍将保持在 8%以上，明年二季度以后经济将出现缓慢上升 。 ● 初步测算 2008 年全 年经济增长仍会达 到9.5%左 右 ，2009 年经济增速则 会下 降 到8.4%左 右 。M1 增速会有 所 回 升 ，但 仍将在 12%以下 ，1 年期存贷款利率在明年底 将分别下 调 到1.40%（可 能 会继 续下 调 4 次 ）、3.92%（可 能 会继 续 下 调 6 次 ），法定存款准备金率则有 可 能 下 调 到10.78%附 近 ，中央 财政支出规 模将在今 年基础上继续 增加 6000-7000 亿 左 右 。 2一、前期准备工作 1、变量选择 根据宏观经济理论和投资研究实践中所关注的重点经济指标，在本文中初步选择经济增速（GDP）、广义货币供应量（M2）、狭义货币供应量（M1）、1 年期存款利率（R_cun）、1 年期贷款利率（R_dai）、人民币对美元汇率（Fx）、法定存款准备金率（B_r）、消费者价格指数（CPI）、工业品出厂价格指数（PPI）、国家财政预算支出（Ex_F）、上证综合指数（Sh_index）、消费者预期指数（xiaofei_index）和用于衡量出口情况的 OECD 领先指标（OECD_Lead）。 上述这些变量的可能变动均能对资本市场产生比较大的影响，是为各类投资者所关注的政策变量或重要经济指标，因而如果能对其未来变化做出提前预测，则对于指导现实的投资实践活动将具有较强的现实意义。当然，这些变动还不能覆盖我们所关注的全部经济指标，但是由于经济变量间的高度相关性，很多变量是处 于同 一经济层 面上，如经济增速与...
