欧洲固定收益业务介绍(中政协高级研修班报告)

1 中国证券业协会2013年赴英固定收益业务 高级研修班学习报告 一、欧洲债券市场的发展状况 （一）欧洲债券市场发展状况及特点 欧洲债券市场是在以银行融资为主导的经济背景下发展起来的。20 世纪90 年代以来，随着欧盟、欧元的先后诞生及MTS 电子交易系统的引入，欧元区的金融市场尤其是债券市场有了突出的变化，欧洲国债市场、私营部门债券市场、信用衍生品市场、资产支持证券市场，以及回购、利率掉期、国债期货和商业票据四个周边市场都有了长足的发展。总体呈现出以下特点：一是政府债券市场日益一体化融合；二是私营部门债券市场的显著增长和逐步一体化；三是信用衍生品市场特别是CDS 快速增长；四是ABS 引领了资产证券化的发展。 （二）中国与欧洲债券市场的比较 相比于欧洲债券市场数百年的发展历史，我国债券市场尚处于初步发展阶段，与其存在诸多差异。下文将依次从市场结构、市场监管、交易清算方式等三方面解析中国债券市场与欧洲债券市场的差异。 1.市场结构 对于债券交易市场，大体上都可分为交易所交易和场外2 交易两种类型，但在具体细节和市场规模上有所差异。如表1 所示，西方债券交易市场中，大部分交易都是以场外交易的形式进行，交易所交易份额较小。交易所交易份额大多都是欧盟规定的只能在交易所交易的债券。 表 1 债券交易比较 场外交易 交易所交易 中国大陆 在银行间市场以中期票据形式发行，且不对境外投资者开放 以中小型机构投资者交易公司债为主 中国香港 场外交易系统相对分散，个别银行只提供自身电子交易平台 在香港交易所进行，所占债券市场交易份额较小 英国 几乎全部在场外进行。债券发行通过在交易所挂牌，由银行及其他金融机构承销来实现 所占债券市场交易份额较小 离岸（欧元债券 ， 点 心 债券） 大部分在场外 所占债券市场交易份额较小 2.市场监管 完善的市场监管体系是市场正常运转的保障。欧盟由于其成员国主权独立的特殊性，对市场的监管采用欧洲金融系统监督局与各成员国金融市场监管局结合的方式。各国金融市场监管局仅负责执行，宏观监管政策由欧洲金融系统监督局制定。 图 1 欧洲市场监管体系 欧洲金融系统监督系统 欧洲系统风险理事会（负责监控并报告欧洲金融市场的系统性风险） 欧洲监管局联合委员会（其下包括欧洲银行管理局，欧洲证券与市场管理局，欧盟保险与养老金管理局） 欧盟 2 7 个成员国的金融市场监管机构（负责日常对于国内企业的...