（转）大卫•斯文森《金融市场》公开课程客座演讲记录来源：耶鲁大学《金融市场》公开课程客座演讲记录让我从一个相对具有争议的话题开始。投资管理业务当剥离种种表象追溯到其本质时，其实非常简单。为什么这么说呢？如果我们今天在这里分组，把你们分成四人，五人或六人的小组，让你们讨论在长期投资组合的管理中真正重要的是什么。我想所有的小组都会得出非常相似的结论。如果进行长线投资且存在股权偏好，那么从长期看，股票是上涨的。罗伯特•希勒的朋友杰瑞米•西格尔有一本著作，标题很简单《长期股票投资》。你们都知道，该书是指定阅读的书目。另一个需要讨论的话题是分散投资很重要。事实上，任何一个读过金融基础教材的人，任何一个以正常思维来考虑投资问题的人，都知道分散投资是投资管理的一条重要的基本原则。事实上，哈里•马科维茨就把分散投资喻为“免费的午餐”。我们都学过经济学入门课程，知道世界上没有免费的午餐这回事。但马科维茨称分散投资是免费的午餐，给定回报率，可以降低风险，给定风险水平，可以提高回报率。听上去不错相当简单，是吧？两个原则，长期投资中的股权偏好以及分散投资。希勒在介绍中提到，我 1985 年刚来耶鲁时，已经在华尔街待了六年，完全没有任何投资组合管理的经验。我觉得那样也挺厉害的。那时我在耶鲁，要管理上十亿美元的投资组合。在当时，那是一笔巨款，而我却没有任何投资组合管理经验，我该怎么做？一种我认为比较实际的做法就是关注周围的人在干什么。于是我观察了各个大学是如何进行资产配置的。结论是 19 世纪 80 年代中期的捐赠资产，50%用于普通股投资，40%用于美国国债和美元现金投资，10%用于其他投资。我观察和思考，发现其中并无玄机。你将半数资产投资于单一类别美国普通股，另外 40%投资于债券和现金，于是 90%的投资都在本国的有价证券中，仅 10%用于比如不动产，风险投资或私募股权投资。这一块几乎对投资回报没有什么作用。抛开惯常思维和传统做法，我们在耶鲁开创了一条新路。一条我认为从根本上改变了机构投资管理方式的新路。几年前，我写了《机构投资的创新之路》一书。我用这个大胆的标题，原因是我们已经从传统模式，即 50%股票，40%债券和现金转变为更加倾向股权投资导向和更加多样化的投资模式。今天我想讲的就是，我们如何从传统模式转变为所谓的耶鲁模式。我想要通过讨论可用的投资工具来讲述这个过程。这些工具是相同的，不论是对机构投资者还是对个...
