(转)大卫•斯文森《金融市场》公开课程客座演讲记录来源:耶鲁大学《金融市场》公开课程客座演讲记录让我从一个相对具有争议的话题开始。投资管理业务当剥离种种表象追溯到其本质时,其实非常简单。为什么这么说呢?如果我们今天在这里分组,把你们分成四人,五人或六人的小组,让你们讨论在长期投资组合的管理中真正重要的是什么。我想所有的小组都会得出非常相似的结论。如果进行长线投资且存在股权偏好,那么从长期看,股票是上涨的。罗伯特•希勒的朋友杰瑞米•西格尔有一本著作,标题很简单《长期股票投资》。你们都知道,该书是指定阅读的书目。另一个需要讨论的话题是分散投资很重要。事实上,任何一个读过金融基础教材的人,任何一个以正常思维来考虑投资问题的人,都知道分散投资是投资管理的一条重要的基本原则。事实上,哈里•马科维茨就把分散投资喻为“免费的午餐”。我们都学过经济学入门课程,知道世界上没有免费的午餐这回事。但马科维茨称分散投资是免费的午餐,给定回报率,可以降低风险,给定风险水平,可以提高回报率。听上去不错相当简单,是吧?两个原则,长期投资中的股权偏好以及分散投资。希勒在介绍中提到,我 1985 年刚来耶鲁时,已经在华尔街待了六年,完全没有任何投资组合管理的经验。我觉得那样也挺厉害的。那时我在耶鲁,要管理上十亿美元的投资组合。在当时,那是一笔巨款,而我却没有任何投资组合管理经验,我该怎么做?一种我认为比较实际的做法就是关注周围的人在干什么。于是我观察了各个大学是如何进行资产配置的。结论是 19 世纪 80 年代中期的捐赠资产,50%用于普通股投资,40%用于美国国债和美元现金投资,10%用于其他投资。我观察和思考,发现其中并无玄机。你将半数资产投资于单一类别美国普通股,另外 40%投资于债券和现金,于是 90%的投资都在本国的有价证券中,仅 10%用于比如不动产,风险投资或私募股权投资。这一块几乎对投资回报没有什么作用。抛开惯常思维和传统做法,我们在耶鲁开创了一条新路。一条我认为从根本上改变了机构投资管理方式的新路。几年前,我写了《机构投资的创新之路》一书。我用这个大胆的标题,原因是我们已经从传统模式,即 50%股票,40%债券和现金转变为更加倾向股权投资导向和更加多样化的投资模式。今天我想讲的就是,我们如何从传统模式转变为所谓的耶鲁模式。我想要通过讨论可用的投资工具来讲述这个过程。这些工具是相同的,不论是对机构投资者还是对个...