台湾企业并购对买方公司股价报酬率影响之分析

台灣企業併購對買方公司股價報酬率影響之分析The Analysis of the Factors Effect the Bidder’s Stock Returns in Taiwan 伍忠賢 a 蔡奇勝 b私立真理大學財務金融學系專任助理教授 a私立真理大學管理科學讨论所讨论生 b摘要面臨全球環境的快速變動下，無論是傳統或是新興產業皆須在迅速反應環境的變動。 2001 年 9 月 4日，惠普(HP)和康柏電腦(Compaq)的合併震驚全球。雙方合併之後將成為全球最大的個人電腦與伺服器供應商，戴爾電腦與ＩＢＭ將造成相當大的威脅。但出乎預料的是，市場解釋惠普科技公司和康柏電腦公司合併案視為業者坦承處境極為艱困，並認為兩個輸家湊在一起，不會變成贏家。但是投資人卻忽略這個併購案是兩家公司對未來將會面臨的危機所提出的因應之道。過去國內有關企業併購的股價讨论多半是以事件讨论法加以探討。但 Duggal and Millar(1999)認為以事後報酬估算正常報酬較能反映買方公司因宣告併購事件而使的風險改變的狀況。 Fama＆French(1992)發現「β 係數與長期平均報酬不相關」，引起許多學者對事件讨论法的存疑。過去國內多探討併購事件發生對短期故東財富的影響，本讨论試圖透過對照組的建立針對國內重大併購宣告，檢視併購宣告時與交易完成後，股價變動是否一致，並企圖由買賣雙方的過往績效發現未來買方公司在併購後的股價報酬率變動，及買方否有透過併購交易改變與主要競爭對手的競爭狀況，並對相關併購的交易屬性與公司屬性對股價報酬變動影響加以探討，提出主要讨论命題H1：台灣上市公司併購事件中，買方公司的長短期股價報酬率不一致H2：買方公司進行非相關產業併購較相關產業併購，其股價長短期報酬率一致性高H2 ：買方公司績效越差(佳)，賣方公司績效越佳(差)，買方公司在併購後長短期股價報酬率越(不)一致關鍵字：合併，收購，股東財富ABSTRACTFor the past several years, the economic environment change fast, both the traditional and new technology industry must be reaction fast with the situation. In the Six September 2001, HP and Compaq confirmed a "definitive merger agreement" which they said would create a new Hewlett-Packard. After merging, the new Hewlett-Packard that will be the largest company supplying PC and Server will threaten the Dell and IBM. The invest...