上市公司再融资与股权结构优化问题讨论 ［摘要］我国上市公司股权结构不够合理已是不争的事实，配股和增发新股是我国上市公司在资本市场进行再融资的主要方式。 配股和增发新股能够直接导致上市公司股权结构的变动,使上市公司股权结构进一步优化. 在我国目前的资本市场中，配股和增发新股是上市公司再融资的主要方式。 近日，中国证监会发布的《上市公司新股发行管理办法》和《关于做好上市公司新股发行工作的通知》，对配股和增发新股政策进行了重新法律规范,进一步降低了配股和增发新股的财务指标要求，提高了配股和增发新股的市场化程度. 随着上市公司配股和增发条件的宽松、市场化程度的提高，市场中出现了上市公司积极申请再融资的状况. 2001 年 6 月 14 日国务院发布了《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》，其中规定减持国有股主要实行存量发行方式,凡国家拥有股份的股份有限公司包括境外上市公司向公众投资者首次公开发行新股和增发股票时，均应按融资额的 10％出售国有股. 这样，增发新股又与国有股减持直接联系起来. 在当前国有股股东普遍放弃上市公司配股权的条件下,配股和增发新股本身都能够改善上市公司的股权结构,即流通股比例的相对上升和非流通股比例的相对下降。 但是，这一比例的变化程度如何，在改善上市公司股权结构方面有无显著意义，上市公司能否利用再融资方式优化股权结构并实现对经理层的激励,在国有股减持补充社保基金方案出台后,符合条件的上市公司应如何借再融资这一契机来改善其股权结构，对这些问题?幕卮鸺染哂兄匾睦砺垡庖澹簿哂泻芮康南质狄庖濉？〉 一、我国上市公司的股权结构现状及其再融资特征 1．我国上市公司的股权结构现状 我国的国有企业改革,是在国有企业公司化框架下进行的，根据这一改革框架,大批国有企业进行了股份制改造。 在当时特定的历史条件下，国家对股份公司的所有权根据所有者的性质进行了划分,分为国有股、法人股和社会公众股，国家股和国有法人股都属于国有股权。 国家对国有股和法人股有明确的规定，即要保证国家股和国有法人股的控股地位. 为保持上市公司的国家控制权，作出了国有股暂不上市流通的初始制度安排。 这种制度安排在保证国有股控股地位的同时,也造成了中国股市的二元结构，即纯粹市场化的流通股市场和非市场化的国有股市场. 截至 2000 年 12 月 31 日，沪深股市发行的总股本已达 3709 亿股，市价总值已达 48473 亿元。 但是，...
